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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司出貨量持續(xù)快于行業(yè)，三元正極龍頭地位穩(wěn)定。公司海外三元正極產(chǎn)能、磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料逐步釋放有望打開(kāi)潛在增長(zhǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮行業(yè)新增產(chǎn)能投放帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，下修2023-2025年EPS為2.08（-1.51）元、3.01（-1.82）元、3.87（-2.42）元，參考可比公司估值并給予鋰電產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)龍頭一定估值溢價(jià)2024年20XPE，下修目標(biāo)價(jià)為60.20（-18.42）元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司公告，23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.94億元，同增11.6%；歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同減48.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同減55.1%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同減84.7%，環(huán)減78.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同減93.7%，環(huán)減90.9%。
　　三元正極龍頭出貨量增長(zhǎng)快于行業(yè)。根據(jù)電池網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司上半年三元正極出貨量4.5萬(wàn)噸，全系產(chǎn)品銷量同增超30%，國(guó)內(nèi)三元正極市占率躍升至18.3%較去年提升4.3pct，其中估算Q2出貨量1.9萬(wàn)噸。公司9系單多晶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，磷酸錳鐵鋰出貨近千噸，鈉電正極出貨近百噸，產(chǎn)品布局進(jìn)一步豐富。同時(shí)，公司是首家在海外建設(shè)高鎳正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目的中國(guó)正極企業(yè)，目前韓國(guó)基地已建成2萬(wàn)噸/年的高鎳正極產(chǎn)能，具有全球化布局的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　受原料價(jià)格波動(dòng)等影響公司盈利短暫承壓。二季度初碳酸鋰價(jià)格劇烈波動(dòng)，單噸一度從15萬(wàn)元上漲至30萬(wàn)元，致使下游需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)能利用率承壓。6月以來(lái)隨碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定及需求恢復(fù)，公司經(jīng)營(yíng)情況迅速好轉(zhuǎn)，單月出貨量環(huán)比增長(zhǎng)30%以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇