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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.94億元，同比增長(zhǎng)11.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比下降48.5%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.25億元，同比下降55.1%；拆分至二季度，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降84.58%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.27億元，同比下降93.55%，環(huán)比下降90.75%。
　　事件評(píng)論
　　2023H1，出貨方面，公司實(shí)現(xiàn)正極出貨4.6萬噸左右，同比增速超過30%，其中三元正極材料國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到18.3%，全球三元市占率10%+，細(xì)分至高鎳三元，公司國(guó)內(nèi)市占率達(dá)35%+，超高鎳多晶產(chǎn)品及9系單多晶產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，一方面得益于公司綁定原有大客戶需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面公司自年初以來積極開發(fā)海外新客戶，目前已與北美&日本主流電池廠及LG、SDI、SK等展開深度合作；盈利方面，推算單噸歸母凈利在0.83萬元/噸，同比有所下降，一方面受年初下游電池廠去庫(kù)影響，正極加工費(fèi)有所下調(diào)，另一方面源于資源品碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)，售價(jià)端和成本端錯(cuò)配導(dǎo)致毛利端承壓，資產(chǎn)減值也拖累了公司盈利水平。此外新技術(shù)方面，磷酸錳鐵鋰上半年出貨近千噸，主要供應(yīng)兩輪車客戶，同時(shí)推出新品M6P（高鎳三元+LMFP），瓦時(shí)成本比中鎳三元低15%以上；鈉電正極材料上半年出貨近百噸，富鋰錳基材料通過客戶認(rèn)證，正極全品類平臺(tái)初步成型；韓國(guó)工廠目前建成2萬噸正極材料+0.6萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能，韓國(guó)基地產(chǎn)能出口歐美市場(chǎng)可享受關(guān)稅政策，同時(shí)IRA關(guān)鍵礦物要求，有助于加速導(dǎo)入北美、日韓和歐洲等國(guó)家和地區(qū)的下游客戶。
　　拆分至Q2，出貨方面，公司實(shí)現(xiàn)正極材料出貨1.9萬噸左右，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比下滑27%，主要源于4-5月碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致下游客戶需求變動(dòng)較大，6月碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定后，公司單月出貨達(dá)7500噸；盈利方面，Q2推算單噸凈利在0.11萬元/噸，主要受原材料價(jià)格大幅波動(dòng)以及產(chǎn)能利用率下降帶來的折舊費(fèi)用攤銷影響，若剔除原料價(jià)格波動(dòng)影響，推算單噸凈利在1.0-1.1萬元/噸，環(huán)比保持穩(wěn)定。
　　展望來看，海外新能源車目前仍以三元電池為主，2024-2025年隨著海外碳排放政策逐步趨嚴(yán)，對(duì)應(yīng)新能源車銷量增速提升，公司一方面綁定國(guó)內(nèi)原有重要客戶需求穩(wěn)定，另一方面韓國(guó)工廠出口歐美市場(chǎng)可享受關(guān)稅政策且符合IRA法案要求，海外客戶加速驗(yàn)證；盈利方面，三元材料定制化屬性較高，同時(shí)當(dāng)前加工費(fèi)較年初以來已有下降，從投資回收期角度出發(fā)已處于合理位置，同時(shí)隨著產(chǎn)能擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)以及成本改善也有望覆蓋加工費(fèi)下降幅度，支撐盈利。新技術(shù)方面，錳鐵鋰及鈉電目前均實(shí)現(xiàn)小批量出貨，錳鐵鋰下游動(dòng)力客戶有望于2023年中完成終端認(rèn)證帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，鈉電終端車型落地也有望帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。全年來看，公司正極預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)出貨11-12萬噸左右，歸屬凈利潤(rùn)13億元左右，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。