>> 華創(chuàng)證券-容百科技(688005)2023年半年報點評：盈利能力短期承壓，看好公司新型正極材料和全球化戰(zhàn)略-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
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事項：
容百科技發(fā)布2023年半年度報告，公司2023年H1實現(xiàn)營收128.94億元，同比增長12%；歸母凈利潤3.79億元，同比下降48%；扣非歸母凈利3.25億元，同比下降55%。2023年H1毛利率7.90%，同比下降4.96pcts；費用率2.88%，同比下降1.76pcts；凈利率3.07%，同比下降3.29pcts。
評論：
公司出貨量保持高增長，盈利能力承壓。公司收入和銷量實現(xiàn)同比雙增長，正極材料全系產(chǎn)品銷量4.6萬噸，同比增長超過30%。公司龍頭地位進一步夯實，國內(nèi)三元市占率升至18.3%，同比上升4.3pcts。今年Q2受原料價格波動等因素影響，公司盈利短暫承壓。6月公司經(jīng)營情況迅速恢復，單月出貨量環(huán)比增長30%以上，三季度訂單預計環(huán)比增長50%左右。
全球化戰(zhàn)略快速推進。為覆蓋歐美日韓等增長空間巨大的全球新能源汽車市場，公司積極開展海外業(yè)務，目前已在韓國完成正極、前驅(qū)體和循環(huán)回收等一體化布局，已建成2萬噸/年正極產(chǎn)能，規(guī)劃新建8萬噸/年正極產(chǎn)能及8萬噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能。公司與韓國LGES、SDI和SK進行全方面合作，并在北美和歐洲積極開發(fā)主流客戶、配套建設產(chǎn)能基地。
高鎳產(chǎn)品放量在即。公司超高鎳多晶產(chǎn)品實現(xiàn)百噸級出貨，應用于長續(xù)航電池；9系單多晶產(chǎn)品實現(xiàn)百噸級出貨，應用于4680電池體系，大規(guī)模起量在即；Ni90高鎳產(chǎn)品已批量供貨衛(wèi)藍新能源360Wh/kg半固態(tài)電池體系，正式應用在蔚來ET7等三款車型。
錳鐵鋰、鈉電進展順利。錳鐵鋰方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸，H1累計出貨近千噸，有望在年底實現(xiàn)裝車。鈉電方面，公司鈉電正極材料累計出貨近百噸，其中層狀氧化物產(chǎn)品陸續(xù)批量出貨，聚陰離子產(chǎn)品處于噸級中試狀態(tài)。公司鈉電正極材料在動力電池領域預計下半年實現(xiàn)裝車，在儲能電池領域明后年實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。
投資建議：考慮到今年原材料價格下跌導致產(chǎn)品價格下跌以及行業(yè)競爭加劇影響，我們將公司2023-2025歸母凈利潤預測下調(diào)為10.05/16.92/21.00億元（原值為18.19/23.64/29.56億元），對應EPS分別為2.22/3.73/4.64元。結(jié)合可比公司估值，考慮到公司正極龍頭地位以及新型正極材料進展順利，我們給予公司2024年20x PE，對應目標價74.68元，維持“強推”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動等
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