>> 中信建投-容百科技(688005)中報點評：海外拓展順利，新品未來可期-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許琳,劉溢 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司2023H1實現(xiàn)營收/歸母/扣非129億/3.8億/3.3億元，同比+12%/-48%/-55%。量利方面，預計2023年上半年出貨增速30%，國內三元正極和高鎳三元正極市占率為18%和35%，單位盈利預計在6月修復；產品方面，韓國已建成2萬噸/年正極和0.6萬噸/年前驅體產能，9系材料、磷酸錳鐵鋰材料、鈉電材料持續(xù)突破。
事件：
公司2023H1營收129億元，同比+12%；歸母凈利潤3.8億元，同比-48%；扣非后3.3億元，同比-55%。公司2023Q2營收45億元，同比-29%；歸母凈利潤0.7億元，同比-85%；扣非后0.3億元，同比-94%。
點評：
量：預計2023年上半年出貨增速30%，國內三元正極和高鎳三元正極市占率為18%和35%，三元正極材料占比+4.3 pcts。
利：預計Q2單噸凈利約0.4萬/噸，單噸凈利下降主要是鋰價波動所致。
6月以來公司經營迅速恢復：6月公司經營情況迅速恢復，6月出貨量環(huán)比增長30%以上。
海外產能拓展順利：公司在韓國已完成正極、前驅體和循環(huán)回收等一體化布局，已建成2萬噸/年正極和0.6萬噸/年前驅體產能，與北美主流客戶及日韓知名電池企業(yè)合作，產品主要銷往北美、日韓和歐洲等地，并在北美和歐洲積極開發(fā)主流客戶、配套建設產能基地。目前，公司正積極在韓國擴大正極（含高鎳三元和磷酸鹽）和前驅體制造基地，已于近日收到韓國政府新萬金開發(fā)廳批準公司在韓國新增建設前驅體年產能8萬噸的通知。公司同步籌建北美辦事處，并開展歐洲建廠的可行性論證。
新產品未來可期：1）9系單多晶產品實現(xiàn)百噸級出貨，應用于4680電池體系，大規(guī)模起量在即；Ni90高鎳產品已批量供貨衛(wèi)藍新能源360Wh/kg半固態(tài)電池體系；2）2023年上半年，公司磷酸錳鐵鋰（LMFP）正極材料累計出貨近千噸，進一步夯實市場地位，在四輪動力端實現(xiàn)百噸級出貨；3）公司鈉電正極材料開發(fā)進展順利，累計實現(xiàn)近百噸級出貨。
投資建議：預計公司2023和2024年三元出貨11萬噸和14萬噸，對應歸母凈利潤10億和15億，對應當前PE為24/16x，維持“買入”評級。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到疫情反復、需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復等影響不及預期，進而影響公司相關業(yè)務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績
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