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事件描述
　　公司2023Q3實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)29.9%，環(huán)比增長(zhǎng)246.1%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)24.6%，環(huán)比增長(zhǎng)753.8%。
　　事件評(píng)論
　　單3季度來(lái)看，預(yù)計(jì)公司三元正極材料出貨量環(huán)比有較大增長(zhǎng)，前三季度公司三元正極國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率接近18%，全球市占率提升至近10%，主要得益于下游客戶(hù)需求恢復(fù)以及原材料價(jià)格對(duì)采購(gòu)擾動(dòng)影響降低，9系單晶正極已穩(wěn)定大規(guī)模量產(chǎn)；磷酸錳鐵鋰Q3出貨量環(huán)比翻倍以上增長(zhǎng)，將配合下游及終端客戶(hù)開(kāi)發(fā)進(jìn)度持續(xù)加速出貨；海外客戶(hù)進(jìn)展迅速，韓國(guó)基地產(chǎn)能持續(xù)爬坡，超高鎳單晶在海外客戶(hù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定型，Q3實(shí)現(xiàn)百?lài)嵓?jí)海外出貨，實(shí)現(xiàn)歐美大客戶(hù)單月訂單近千噸級(jí)出貨。盈利方面，推算經(jīng)營(yíng)性單噸凈利環(huán)比Q2得到明顯恢復(fù)，一方面資源品價(jià)格波動(dòng)對(duì)毛利潤(rùn)的擾動(dòng)降低，另一方面產(chǎn)能利用率的回升也帶動(dòng)單噸折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用下降。
　　展望四季度，出貨方面隨著國(guó)內(nèi)客戶(hù)需求恢復(fù)，海外市場(chǎng)加速拓展，三元正極材料出貨仍有望保持高速增長(zhǎng)；磷酸錳鐵鋰?yán)^續(xù)放量以及鈉電正極材料開(kāi)始量產(chǎn)，整體看公司Q4出貨量環(huán)比有望實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)。盈利方面，Q3公司單噸盈利已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，資源價(jià)格對(duì)盈利的擾動(dòng)基本消化完畢，Q4單噸盈利有望環(huán)比保持穩(wěn)定。未來(lái)來(lái)看，海外新能源車(chē)目前仍以三元電池為主，2024-2025年隨著海外碳排放政策逐步趨嚴(yán)，對(duì)應(yīng)新能源車(chē)銷(xiāo)量增速提升，公司一方面綁定國(guó)內(nèi)原有重要客戶(hù)需求穩(wěn)定，另一方面韓國(guó)工廠出口歐美市場(chǎng)可享受關(guān)稅政策且符合IRA法案要求，海外客戶(hù)加速驗(yàn)證；海外產(chǎn)能建設(shè)積極推進(jìn)，2024年底有望在韓國(guó)形成6萬(wàn)噸三元+2萬(wàn)噸磷酸鹽正極產(chǎn)能，2025年底形成4萬(wàn)噸前驅(qū)體產(chǎn)能，2025年在歐洲，2026年在北美分別形成5萬(wàn)噸/年三元產(chǎn)能；新技術(shù)方面，錳鐵鋰及鈉電目前均實(shí)現(xiàn)小批量出貨，錳鐵鋰下游動(dòng)力客戶(hù)有望于2023年中完成終端認(rèn)證帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，鈉電終端車(chē)型落地也有望帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)2023年公司正極實(shí)現(xiàn)出貨10萬(wàn)噸左右，歸屬凈利潤(rùn)9億元左右，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E約24倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。