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事件：公司近日發(fā)布了2023年三季度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3業(yè)績環(huán)比改善，盈利能力提升。公司主營多元材料、磷酸錳鐵鋰、鈉電材料及多元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收185.74億元，同比下降3.66%；歸母凈利潤6.16億元，同比下降32.92%；扣非后凈利潤5.60億元，同比下降38.59%。毛利率8.72%，同比下降1.33pct。凈利率3.47%，同比下降1.3pct。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收56.80億元，同比下降26.49%，環(huán)比增長25.50%，Q3產(chǎn)品銷量同比增長15%，由于產(chǎn)品銷售價(jià)格隨原材料價(jià)格下降而調(diào)整，導(dǎo)致銷售收入同比下降；公司調(diào)整采購策略與備貨節(jié)奏，業(yè)績改善顯著，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增長29.88%，環(huán)比增長246.13%；扣非后凈利潤2.35億元，同比增長24.63%，環(huán)比增長770.37%。毛利率10.58%，同比上升4.72pct，環(huán)比上升4.2pct。凈利率4.38%，同比上升1.99pct，環(huán)比上升2.64pct。前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.9億元，同比增長74.41%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及技術(shù)迭代，助力全球市占率提升。2023年前三季度公司正極材料出貨持續(xù)增長，其中三元材料累計(jì)出貨逾7萬噸。在全球三元材料出貨量增幅放緩的背景下，公司逆勢同比增長約25%。根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)測算，公司國內(nèi)市占率近18%，全球市占率進(jìn)一步提升至近10%，領(lǐng)跑全球三元正極市場。同時(shí)，公司進(jìn)一步優(yōu)化材料的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，9系單晶正極已穩(wěn)定大規(guī)模量產(chǎn)；超高鎳單晶在海外客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定型；低鈷長循環(huán)富鋰錳基、全固態(tài)電池正極材料也逐步獲得市場認(rèn)可。錳鐵鋰、鈉電正極等新材料在Q3也取得進(jìn)展。錳鐵鋰?yán)塾?jì)出貨千余噸，并獨(dú)家推出基于三元和錳鐵鋰摻混的M6P材料，錳鐵鋰產(chǎn)品覆蓋動(dòng)力、小型動(dòng)力、儲(chǔ)能和3C市場，預(yù)計(jì)動(dòng)力市場的全年出貨占比可達(dá)20%以上。鈉電正極針對(duì)儲(chǔ)能市場開發(fā)了聚隱離子材料，目前完成產(chǎn)品中試。
　　實(shí)施全球化產(chǎn)能布局，未來3年有望持續(xù)釋放。公司目前已建成正極產(chǎn)能20余萬噸。海外產(chǎn)能規(guī)劃方面，2024年底在韓擁有年產(chǎn)6萬噸/年三元正極材料以及2萬噸/年磷酸鹽產(chǎn)能，2025年底形成4萬噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能。歐洲項(xiàng)目及北美項(xiàng)目今年啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年在歐洲、2026年在北美分別形成5萬噸/年三元產(chǎn)能。
　　投資建議：給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.98元、2.68元、3.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、16倍、12倍，給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能利用率不足風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。