>> 華創(chuàng)證券-容百科技(688005)2023年業(yè)績快報點評：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，加速海外擴張-240214
| 上傳日期： |
2024/2/14 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
何家金 |
| 下載權限： |
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事項：
1月25日公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報：2023全年營業(yè)收入228.73億元，同比-24.07%；歸母凈利潤為5.93億元，同比-56.17%，扣非歸母凈利潤為5.33億，同比-59.51%。其中,23Q4營業(yè)收入43億元，同比-60.4%，環(huán)比-24.3%；歸母凈利潤-0.23億元,同比-105.3%,環(huán)比-109.7%;扣非歸母凈利潤-0.26億元,同比-106.5%,環(huán)比-111.2%。
評論：
市占率連年領先，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化夯實壁壘。公司在2023年持續(xù)保持三元正極材料出貨增長，達約10萬噸，同比增長11%，全球市占率超過10%，連續(xù)三年保持行業(yè)首位。配合4680大圓柱電池的量產(chǎn)上車，公司三元產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，超高鎳9系產(chǎn)品出貨近萬噸，夯實了公司在高鎳領域的壁壘優(yōu)勢。同時，公司繼續(xù)加大在錳鐵鋰、鈉電以及前驅體的投入，在人才團隊、研發(fā)投入、產(chǎn)能建設方面持續(xù)發(fā)力，持續(xù)布局鋰電材料新技術領域。
新產(chǎn)品助力營收修復，產(chǎn)能穩(wěn)定釋放。鈉電正極方面，公司開發(fā)出行業(yè)領先的聚陰離子鈉電正極，并已經(jīng)獲得不同細分市場核心客戶訂單。錳鐵鋰作為下一代磷酸鹽的標桿產(chǎn)品受行業(yè)高度重視，公司已研發(fā)出錳鐵比7:3的高容量產(chǎn)品、與三元摻混的M6P產(chǎn)品以及下一代固液一體工藝，并在車規(guī)動力電池上完成中試，2024年有望在車用市場實現(xiàn)突破并助力公司營收修復。公司現(xiàn)有錳鐵鋰產(chǎn)能6200噸/年，并已于23年8月正式開啟在韓年產(chǎn)2萬噸的磷酸錳鐵鋰正極項目建設。公司規(guī)劃到2025年底，將在國內外分別建成12萬噸/年和2萬噸/年的產(chǎn)能。
技術受國際認可，與海外上市公司深度合作開拓國際市場。2024年2月2日公司披露將與韓國知名企業(yè)LGES聯(lián)合開發(fā)LMFP、無前驅體正極材料和中鎳高電壓等正極材料，期間共享開發(fā)進展及成果。本次協(xié)議的簽訂展示了國際市場對公司在磷酸錳鐵鋰和三元正極產(chǎn)品開發(fā)技術能力和市場地位的充分認可。后續(xù)公司材料將導入LGES及其終端客戶并與其開展更廣泛的合作，進一步提升公司的全球化客戶結構和終端應用份額。
投資建議：公司保持了行業(yè)龍頭地位，也不斷開拓新客戶和新材料方向，但是考慮到三元正極材料產(chǎn)品仍處于降價通道，且行業(yè)價格戰(zhàn)風險短期未消除，我們下調公司2023-2025歸母凈利潤分別為5.93/7.59/9.39億元(2023-2025原值10.05/16.92/21.00億元)，當前市值對應PE分別為26/20/16倍。參考可比公司估值，給予2024年23x PE，對應目標價36.0元，維持“強推”評級。
風險提示：原材料價格超預期波動，新能源車需求不及預期，盈利水平不及預期和產(chǎn)能擴張及利用率不足等。
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