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23年營收逐季改善，盈利能力持續(xù)提升
　　公司披露23年年報及1Q24預告，23年公司實現(xiàn)營收53.71億元（yoy：-3.14%），歸母凈利潤4.98億元（yoy：-31.46%），扣非凈利潤3.85億元（yoy：-42.39%）。公司預計1Q24實現(xiàn)營收13.78億元（yoy：+33.12%，qoq：-8.94%），歸母凈利潤1.25億元（yoy：+310.68%，qoq：-32.17%），扣非歸母凈利潤1.17億元（yoy：+390.97%，qoq：-24.20%）。23年國內(nèi)市場需求偏弱，但公司在海外機頂盒、TV等市場進展順利，營收逐季改善，海外收入占比顯著提升。1Q24公司多產(chǎn)品齊發(fā)力，營收保持同比穩(wěn)健增長態(tài)勢，凈利同比大幅改善。公司海外市場擴展順利，我們預計24/25/26年可實現(xiàn)歸母凈利潤7.1/12.0/16.2億元，考慮Wi-Fi等業(yè)務開始放量，給予40.25x 24PE（可比公司40x），目標價68.8元，“買入”。
　　2023&1Q24：海外營收貢獻顯著提升，1Q24 T系列營收同比翻倍
　　 23年上半年市場需求下降明顯，公司1H23營收同比下滑24.36%，而后受益于公司在海外機頂盒及TV市場實現(xiàn)順利拓展，營收逐季改善，4Q23實現(xiàn)營收15.13億元（yoy：+32.17%，qoq：+0.39%），在產(chǎn)品銷售結構優(yōu)化及規(guī)模效應共同驅(qū)動下，盈利能力顯著提升，歸母凈利潤為1.84億元（yoy：+296.79%，qoq：+42.82%）。1Q24公司多系列產(chǎn)品齊頭并進，其中T系列營收同比增長100%，A系列預計同比也開始恢復增長。毛利率方面，4Q23公司毛利率達到39.08%（yoy：+3.37pct，qoq：+3.1pct），由于1Q24 T系列收入占比顯著提升，我們預計綜合毛利率環(huán)比或有所下滑。
　　24年展望：2Q24營收有望保持同比增長，海外市場仍貢獻主要增長動能
　　我們看好2024年公司在國內(nèi)市場保持穩(wěn)定，在海外機頂盒、TV等市場份額進一步提升，分業(yè)務來看：1）機頂盒：海外新興市場持續(xù)拓展，8K產(chǎn)品即將在國內(nèi)運營商市場批量商用；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系統(tǒng)認證，將伴隨TCL、小米等國內(nèi)電視品牌出海進一步提升海外市場份額；3）Wi-Fi：根據(jù)公司股權激勵目標，預計4Q23-4Q24無線連接芯片和視覺系統(tǒng)芯片出貨量達1913萬顆，WiFi6占比大幅提升；4）AIoT：公司與海外龍頭企業(yè)合作深入，端側AI應用落地有望拉動需求；5）汽車：新一代產(chǎn)品流片成功，助力公司進一步拓展汽車座艙場景應用。
　　投資建議：目標價68.8元，維持“買入”評級
　　我們預計公司24/25/26年歸母凈利潤分別為7.1/12.0/16.2億元，考慮Wi-Fi等業(yè)務開始放量，給予40.25x 24PE（可比公司40x 24PE），目標價68.8元，維持“買入”評級。
　　風險提示：新品拓展不及預期，終端需求轉弱，市場競爭加劇。