>> 華泰證券-晶晨股份(688099)4Q23：盈利能力顯著改善-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡,陳鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
4Q23：營收環(huán)比略增，凈利潤同環(huán)比顯著改善
2023年公司預(yù)計實現(xiàn)營收53.67億元（yoy：-3.20%），歸母凈利潤4.97億元（yoy：-31.61%），剔除股份支付費用（1.57億元）后實現(xiàn)歸母凈利潤6.55億元（yoy：-26.58%）。其中，4Q23實現(xiàn)營收15.10億元（yoy：+31.88%，qoq：+0.16%），歸母凈利潤1.83億元（yoy：+297.8%，qoq：+41.86%）。4Q23營收環(huán)比略增，但凈利潤同環(huán)比均實現(xiàn)顯著改善，主要得益于：1）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)下4Q23毛利率提升至38.85%；2）股權(quán)激勵費用沖回，4Q23研發(fā)費用環(huán)比小幅下降1%至3.42億元。但考慮海內(nèi)外需求復(fù)蘇力度溫和，我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測至5.0/7.1/12.8億元（前值：5.26/7.35/13.04億元），考慮進(jìn)入Wi-Fi、智能家電等新市場打開成長空間，給予40x 24PE（可比公司33x），目標(biāo)價68.8元，“買入”。
4Q23回顧：國內(nèi)機頂盒業(yè)務(wù)環(huán)比改善，毛利率進(jìn)一步提升
2023年公司營收實現(xiàn)逐季環(huán)比增長，其中4Q同比增幅進(jìn)一步擴大，主要得益于公司海外機頂盒及TV業(yè)務(wù)拓展順利，預(yù)計四季度保持穩(wěn)定出貨，且國內(nèi)運營商機頂盒采購有所恢復(fù)。盈利方面，4Q23公司毛利率達(dá)到38.85%（yoy：+3.14pct，qoq：+2.87pct），主要由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)，另外海外營收占比進(jìn)一步提升對整體盈利改善也有所助力。由于股權(quán)激勵費用部分沖回，4Q23研發(fā)費用為3.42億元（qoq：-1%）。存貨方面，截至三季度末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為159天，我們預(yù)計4Q23公司存貨減值計提減少，后續(xù)存貨減值壓力將進(jìn)一步下降。綜合以上因素，公司4Q23凈利率已提升至12.13%（yoy：+3.57pct，qoq：+7.61pct），盈利能力顯著改善。
2024年展望：海外份額持續(xù)提升，WiFi有望迎來重要突破
我們預(yù)計1Q24及2024全年營收有望保持同比增長，分業(yè)務(wù)來看：1）機頂盒：國內(nèi)運營商采購有望回暖，8K產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，持續(xù)拓展南美、巴西、印度等海外市場；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系統(tǒng)認(rèn)證，海外份額持續(xù)提升；3）WiFi：WiFi5/6與SoC配套銷售快速放量，出貨量納入公司新一期股權(quán)激勵考核目標(biāo)，預(yù)計24年將大幅增長；4）AIoT：海外持續(xù)復(fù)蘇，把握AR、智能家電等新市場機會；5）汽車：已導(dǎo)入國內(nèi)外多個車企，24年營收有望穩(wěn)步爬升。
投資建議：目標(biāo)價68.8元，維持“買入”評級
考慮海內(nèi)外需求復(fù)蘇力度溫和，我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤至5.0/7.1/12.8億元，考慮進(jìn)入Wi-Fi、智能家電等新市場打開成長空間，給予40x 24PE（可比公司33x 24PE），目標(biāo)價68.8元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期，終端需求轉(zhuǎn)弱，市場競爭加劇。
|
|
