>> 華泰證券-晶晨股份(688099)3Q23：海外實現(xiàn)強勁增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
960KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
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3Q23：營收同環(huán)比增長，剔除匯兌損益影響凈利潤環(huán)比改善
公司3Q23實現(xiàn)營收15.07億元（yoy：+16.60%，qoq：+14.61%），歸母凈利潤1.29億元（yoy：+35.23%，qoq：-16.36%），略低于我們此前預(yù)測（3Q：營收16億元，歸母凈利潤1.67億元），扣非歸母凈利潤1.09億元（yoy：+37.70%，qoq：-18.92%）。3Q23公司營收同環(huán)比均實現(xiàn)增長，主要受益于各產(chǎn)品線在海外市場均取得積極進展。3Q23毛利率環(huán)比提升，但由于發(fā)生匯兌損失，而2Q23實現(xiàn)較多匯兌收益，歸母凈利潤環(huán)比有所下降。我們看好公司在海外市場陸續(xù)突破以及WiFi業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但由于國內(nèi)市場復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤至5.26/7.35/13.04億元（前值：7.02/10.95/16.93億元），考慮Wi-Fi、汽車等新業(yè)務(wù)開始放量，給予65x 23PE（可比公司62x 23PE），目標(biāo)價81.9元，維持“買入”。
3Q23回顧：海外營收表現(xiàn)強勁，毛利率實現(xiàn)同環(huán)比提升
3Q23公司五條產(chǎn)品線在海外市場同環(huán)比均實現(xiàn)快速增長，境外營收占比環(huán)比持續(xù)提升。其中，T系列（TV）表現(xiàn)最為突出，新品推廣及海外市場擴展成效顯著，三季度營收創(chuàng)歷史新高，營收占比持續(xù)提升。3Q23國內(nèi)機頂盒市場需求仍然較弱，公司通過拓展全球運營商客戶，海外機頂盒業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)同環(huán)比增長。此外，3Q23公司W(wǎng)iFi 6產(chǎn)品實現(xiàn)出貨，A系列也在逐步恢復(fù)。3Q23公司毛利率35.98%（yoy：+3.33pct，qoq：+2.91pct），主要得益于：1）工藝水平優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理水平提升及規(guī)模效應(yīng)帶來成本改善；2）海外收入占比提升。截止三季度末，公司存貨為14.2億元，較2Q末增加2.7億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為159天，基本與二季度持平（157天）。
4Q23/2024年展望：海外有望延續(xù)高景氣，擬派發(fā)現(xiàn)金分紅回饋股東
公司3Q23營收增速同比轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計4Q23有望延續(xù)增長態(tài)勢，主要得益于：1）機頂盒：國內(nèi)運營商新招標(biāo)啟動，印度、拉美等市場采購需求旺盛；2）電視機：海外份額持續(xù)提升；3）AIOT：海外市場需求逐步復(fù)蘇，AI新終端落地帶來量價齊升機遇；4）WiFi：WiFi6新品3Q23正式出貨，與SoC配套銷售有望快速起量；5）汽車電子SoC已進入國內(nèi)外多個車企，營收貢獻持續(xù)提升。10/27，公司公告2023年前三季度利潤分配計劃，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元，股利支付率達66.35%，回饋長期股東支持。
投資建議：目標(biāo)價81.9元，維持“買入”評級
我們看好公司海外持續(xù)發(fā)力，關(guān)注國內(nèi)競爭格局演變?？紤]國內(nèi)機頂盒營收略低于預(yù)期，我們下修23/24/25年凈利潤預(yù)測至5.26/7.35/13.04億元，給予65x 23PE（可比公司62x 23PE），目標(biāo)價81.9元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期，終端需求轉(zhuǎn)弱，市場競爭加劇。
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