>> 西部證券-晶晨股份(688099)首次覆蓋報告：重回上行通道，多產(chǎn)品齊發(fā)力成效顯著-230929
| 上傳日期： |
2023/9/30 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
賀茂飛 |
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公司是多媒體智能終端SoC芯片設(shè)計領(lǐng)先企業(yè)。公司致力于超高清多媒體編解碼、顯示處理等核心技術(shù)開發(fā)，整合業(yè)界領(lǐng)先的CPU/GPU技術(shù)和先進制程工藝，提供基于多種開放平臺的完整系統(tǒng)解決方案。公司目前擁有S/T/A/W/V五大系列SoC芯片，分別主要應(yīng)用于智能機頂盒、智能電視、智能音視頻設(shè)備、WiFi藍牙、車載信息娛樂系統(tǒng)等五大領(lǐng)域。
智能機頂盒芯片：國內(nèi)市場招標回暖，海外份額逐步提升。2022年三大運營商重新開始智能機頂盒招標集采，中國電信招標集采2700萬臺，中國移動的招標集采4320萬臺，公司占有較大份額。海外市場而言，從2019年開始博通遭到一系列來自歐盟、美國、韓國的反壟斷調(diào)查。8K新品快速發(fā)展，公司技術(shù)市場雙領(lǐng)先，為公司帶來新動能。
智能電視芯片：國內(nèi)份額穩(wěn)定，海外隨國產(chǎn)品牌發(fā)力擴大市場。國內(nèi)市場智能電視滲透率已趨近100%，公司與下游國內(nèi)智能電視頭部品牌有長期合作，預(yù)計國內(nèi)市場份額保持穩(wěn)定；海外智能電視仍有較大發(fā)展空間，TCL在2022年全年的電視銷量市占率排名超越LG，躍升至全球第二，預(yù)計公司份額在海外市場占比逐步提升。
其他芯片：WiFi 6芯片開始量產(chǎn)，AI芯片與車載芯片提供新動能。WiFi 6具有更快的速度等一系列更優(yōu)秀的性能。公司2022年底量產(chǎn)WiFi6芯片，AI芯片已上架多款智能音箱，搭載公司汽車電子芯片的多個車型將在國內(nèi)市場陸續(xù)發(fā)布，將為公司帶來新的更強勁的動能。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為63.79/76.67/93.07億元，歸母凈利潤分別為7.03/9.77/14.15億元。晶晨股份是國內(nèi)SOC領(lǐng)先設(shè)計企業(yè)，隨下游AI持續(xù)發(fā)展，公司業(yè)績將持續(xù)增長。我們給予公司24年35倍PE，對應(yīng)目標價82.25元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動
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