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3Q23營收創(chuàng)歷史同期新高，實(shí)際經(jīng)營性利潤環(huán)比顯著增長。公司3Q23實(shí)現(xiàn)營收15.07億元(YoY +16.6%，QoQ +14.6%)，歸母凈利潤1.29億元(YoY 35.2%，QoQ -16.4%)，扣非歸母凈利潤1.09億元(YoY +37.7%，QoQ -18.9%)，其中營收為歷史同期最高水平。3Q23股份支付費(fèi)用0.57億元，對歸母凈利潤影響0.55億元，剔除股份支付費(fèi)用影響后，3Q23歸母凈利潤為1.84億元。我們預(yù)計(jì)2Q23美元匯率波動產(chǎn)生較大匯兌收益抬高當(dāng)季凈利潤，3Q23公司發(fā)生匯兌損失，因此3Q23實(shí)際經(jīng)營性利潤環(huán)比顯著增長。
　　3Q23綜合毛利率回升至36%，存貨繼續(xù)保持健康水位。通過進(jìn)一步優(yōu)化工藝水平、提升供應(yīng)鏈管理以及產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)等，3Q23公司綜合毛利率回升至36.0%(YoY +3.3pct，QoQ +2.9pct)。截至2Q23末，公司存貨14.16億元(YoY+4.0%，QoQ +12.9%)，隨著營收規(guī)模增長以及消費(fèi)電子旺季來臨，公司存貨合理提升。
　　研發(fā)投入持續(xù)增強(qiáng)，攜優(yōu)質(zhì)客戶繼續(xù)提升全球市場占比。3Q23公司研發(fā)費(fèi)用3.44億元(YoY +8.9%，QoQ +5.8%)，研發(fā)人員同比增加96人。新一代面向智能影像、智能顯示、智能機(jī)頂盒、機(jī)器人等領(lǐng)域的芯片開發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)。隨著消費(fèi)電子行業(yè)逐步復(fù)蘇，公司依托自身的全球化穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶群和SoC的平臺優(yōu)勢，進(jìn)一步加大優(yōu)勢產(chǎn)品的拓展、加快新產(chǎn)品的導(dǎo)入與新市場機(jī)會的開拓。公司A系列SoC芯片適應(yīng)豐富多元AI智能應(yīng)用場景，被國內(nèi)外大客戶采用；Wi-Fi62T2R芯片已進(jìn)入商用量產(chǎn)；和全球主流電視系統(tǒng)生態(tài)及知名客戶合作深入，T系列芯片有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)顯著成長。
　　投資建議：國內(nèi)領(lǐng)先智能終端SoC設(shè)計(jì)公司，維持“買入”評級。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收56.51、75.45、95.92億元，歸母凈利潤5.14、9.47、14.27億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年67.4、36.5、24.2倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；新品研發(fā)導(dǎo)入不及預(yù)期等