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公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2024年3月產(chǎn)量為390,155輛，同環(huán)比分別+7%/+106%；銷量為381,391輛，同環(huán)比分別+8%/+83%。其中：上汽乘用車3月產(chǎn)銷量分別為75,948/79,008輛，同比分別為-14%/-4%，環(huán)比分別為+133%/+140%；上汽大眾3月產(chǎn)銷量分別為89,146/90,003輛，同比分別+11%/+11%，環(huán)比分別+29%/+43%；上汽通用3月產(chǎn)銷量分別為70,237/62,000輛，同比分別+10%/-1%，環(huán)比分別+748%/+359%；上汽通用五菱3月產(chǎn)銷量分別為120,316/114,009輛，同比分別+27%/+26%，環(huán)比分別+107%/+52%。
　　3月上汽通用產(chǎn)銷恢復(fù)正常水平，出口同環(huán)比保持高增長。1）分品牌來看，上汽通用產(chǎn)銷恢復(fù)正常水平。上汽通用批發(fā)環(huán)比+359%，上汽通用新能源車交付量同比增長49.8%。上汽乘用車批發(fā)環(huán)比達(dá)到+140%，在D7大單品的帶動(dòng)下榮威新能源整體銷量同比+57.7%。智己3月產(chǎn)銷也出現(xiàn)環(huán)比改善。2）分能源類型來看，集團(tuán)層面新能源車批售8.48萬輛，同環(huán)比+30%/+39%。集團(tuán)層面3月新能源車產(chǎn)批分別為8.40/8.48萬輛，同比分別+33%/+30%，環(huán)比分別+42%/+39%。3月新能源批發(fā)滲透率為22.24%。3）分國內(nèi)外市場來看，上汽集團(tuán)3月出口10.52萬輛，同環(huán)比分別+9%/+84%，表現(xiàn)出色。其中，上汽MG品牌單月銷量超過2萬輛，保持同比增長。
　　3月上汽集團(tuán)整體補(bǔ)庫。3月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫存+8764輛（較2024年2月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱、智己汽車當(dāng)月庫存分別-857、+8,237、-3,060、+6,307、-1,625輛（較2024年2月）。
　　盈利預(yù)測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發(fā)力：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼，海外銷量繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先。2）合資公司積極轉(zhuǎn)型：公司與奧迪簽署合作諒解備忘錄，共同開發(fā)面向中國市場的多款全新智能電動(dòng)車型；與通用汽車整合優(yōu)勢資源，在上汽通用新設(shè)軟件及數(shù)字化中心；上汽大眾積極調(diào)整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期為142.7/176.8/196.3億元，對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。