>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2024年一季報業(yè)績前瞻：24Q1油價維持高位震蕩，上游勘探板塊盈利有望持續(xù)提升，中下游景氣持續(xù)修復-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
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2024Q1原油價格同比、環(huán)比下跌，成品油價格上調(diào)：2024年1、2、3月Brent原油均價分別為79.1、81.7、84.7美元/桶，波動區(qū)間為76—87美元；2024Q1均價為81.8美元/桶，環(huán)比下跌1.3%，同比下跌0.4%，收于87.5美元/桶。2024Q1汽油、柴油價格累計上調(diào)3次，下調(diào)1次，累計汽油、柴油價格累計上調(diào)475元/噸、460元/噸。
2024Q1聚丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇以及乙烷-乙烯價差環(huán)比擴大，苯乙烯純苯-乙烯、原油催化裂化價差環(huán)比收窄：2024Q1原油催化裂化價差為978元/桶，環(huán)比收窄66美元/桶；新加坡催化裂化價差為15美元/桶，煉油價差環(huán)比擴大0.4美元/桶。2024Q1乙烷乙烯平均價差為733美元/噸，環(huán)比擴大86美元/噸；丙烷脫氫平均價差為100美元/噸，環(huán)比增長54美元/噸；丙烯酸與丙烯價差1030元/噸，環(huán)比擴大130元/噸；丙烯酸丁酯平均價差為2322元/噸，環(huán)比擴大337元/噸；丁二烯與石腦油平均價差為507美元/噸，環(huán)比擴大181美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中下游價差環(huán)比略有修復，2024Q1PX與石腦油價差為341美元/噸，環(huán)比收窄15美元/噸；PTA-0.655*PX價差為316元/噸，環(huán)比擴大43元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1091元/噸，環(huán)比擴大11元/噸。
行業(yè)重點公司2024年一季度業(yè)績預測如下：雖然一季度OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)政策，但需求端表現(xiàn)相對疲弱，2024年一季度原油價格環(huán)比稍有回落，但由于上游油氣產(chǎn)量提升，我們預計上游油氣勘探開發(fā)業(yè)績保持增長，下游煉化因需求修復業(yè)績環(huán)比提升，但下游需求仍待復蘇：中國石油——油價高位推動業(yè)績保持增長，隨著海外氣價下跌有望帶動進口氣業(yè)務盈利改善，預計凈利潤480億（YoY+10%，QoQ+63%）；中國海油——受益于增儲上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，預計凈利潤350億（YoY+9%，QoQ+34%）；中海油服——受國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)政策及油價高位共同利好，疊加中國海油提高資本開支帶動，預計凈利潤6億（YoY+48%，QoQ-19%）；海油工程——隨著國內(nèi)油服行業(yè)復蘇，資本開支提升業(yè)績增長，預計凈利潤5億（YoY +12%，QoQ+102%）。24Q1油價略有回落，民營煉化企業(yè)需求提升，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差也有所修復，但下游需求仍待復蘇：榮盛石化——油價回落帶動煉化價差修復，預計凈利潤3億（YoY+17.7億，QoQ-70%）；恒力石化——國內(nèi)煉油與聚酯板塊價差修復，預計凈利潤23億（YoY+126%，QoQ+91%）；東方盛虹——1600萬噸/年煉廠投產(chǎn)貢獻利潤，疊加聚酯價差修復，預計凈利潤為5億（YoY -30%，QoQ+0%）；桐昆股份——煉化與滌綸長絲盈利略有修復，預計凈利潤4億（YoY+8.9億，QoQ+700%）；新鳳鳴——滌綸長絲盈利環(huán)比有所修復，預計凈利潤3億（YoY+58%，QoQ+50%）；衛(wèi)星化學——乙烷價格隨天然氣價格走低持續(xù)回落，帶動C2主業(yè)價差修復，預計凈利潤12億（YoY +70%，QoQ-15%）。
投資分析意見：綜合判斷，我們認為未來石油石化行業(yè)整體的發(fā)展趨勢和投資方向為：上游隨著油價高位震蕩，油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營質(zhì)量提升，業(yè)績和分紅水平仍有提升空間，重點推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望持續(xù)提升，重點推薦油服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司【中海油服】、【海油工程】；下游看好聚酯板塊景氣度上行，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、【新鳳鳴】；油價高位震蕩下，看好輕烴替代路線盈利的提升，重點推薦【衛(wèi)星化學】；中游煉化板塊隨經(jīng)濟復蘇而不斷修復，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險；全球疫情影響。
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