久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件回顧
　　公司公布2023年度年報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)收入201.14億元，同比下滑2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.00億元，同比下滑0.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.81億元，同比增長0.5%,EPS為2.74元；其中23Q4收入為58.1億元，同增11.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同增16.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.3億元，同增21.9%。擬每10股派現(xiàn)12元。公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評
　　下游品牌去庫基本結(jié)束驅(qū)動(dòng)23Q4訂單量價(jià)齊升，客戶結(jié)構(gòu)變化+匯率帶動(dòng)23年均價(jià)雙位數(shù)提升。22年下半年以來運(yùn)動(dòng)品牌紛紛進(jìn)入去庫周期，伴隨品牌庫存結(jié)構(gòu)趨于正常，公司23Q4訂單需求大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)收入轉(zhuǎn)正。分量價(jià)來看，23年公司鞋履銷量為1.9億雙，同比-13.6%，均價(jià)106元，同比+13.4%，公司鞋履銷量下降主要受品牌去庫影響，均價(jià)提升主要受美元匯率以及客戶結(jié)構(gòu)變化影響；23Q4公司鞋履銷量0.54億雙，同比+5.9%，均價(jià)107元，同比+6.8%，23Q4實(shí)現(xiàn)量價(jià)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)均價(jià)提升，訂單需求改善帶動(dòng)量增。
　　客戶TOP1-2相對穩(wěn)健，新客戶擴(kuò)展靚麗。從客戶結(jié)構(gòu)來看，公司客戶TOP1-5貢獻(xiàn)收入分別為76億元/41億元/24億元/14億元/11億元，對應(yīng)增速分別為-4%/+3%/-31%/-37%/-10%，TOP1-2客戶相對穩(wěn)健，其他頭部客戶受庫存等影響大幅下滑。頭部客戶之外，其他客戶實(shí)現(xiàn)收入35億元，同增97%，占比提升9PCT至18%，銳步、昂跑、亞瑟士、NB等新客戶擴(kuò)展良好，實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　毛利率微降，凈利率較為穩(wěn)定。公司23年毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為25.6%/0.4%/3.4%/1.5%，較22年分別變動(dòng)-0.3PCT/-0.0PCT/-0.3PCT/+0.1PCT,公司毛利率略有下降主要與客戶結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，管理費(fèi)用率優(yōu)化主要得益于規(guī)模效應(yīng)。綜合而言，公司23年歸母凈利率為15.9%，較22年提升0.2PCT，盈利能力穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24年26年公司歸母凈利潤分別為37.33億元/43.78億元/50.82億元，對應(yīng)PE為20倍/17倍/14倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　運(yùn)動(dòng)品牌終端景氣度不及預(yù)期；公司客戶增長不及預(yù)期等。