>> 中泰證券-九陽股份(002242)2024一季報點評：轉(zhuǎn)正見拐點-240417
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚瑋 |
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公司披露2024一季報：
Q1收入20.7億（+9%），歸母1.3億（+7%），扣非1.3億（+7%）單季度收入、利潤增速均轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)優(yōu)于預期。
Q1轉(zhuǎn)正的貢獻來源？
內(nèi)外銷看：預計內(nèi)銷是核心貢獻拉動。我們拆分預計內(nèi)銷收入貢獻接近雙位數(shù)增長，外銷約持平。
分品類看：核心品類企穩(wěn)為拐點信號。我們預計Q1豆?jié){機、破壁機、飯煲均有正向拉動，去年高基數(shù)下持續(xù)下滑的空氣炸鍋預計亦有企穩(wěn)。公司過去2年持續(xù)處在核心品類豆?jié){機、破壁機的調(diào)整中，當前終于企穩(wěn)回正，下一階段可期。
是否有春節(jié)錯期、經(jīng)銷補庫的影響？有影響但預計影響不大。后續(xù)看隨著公司直營化調(diào)整，出貨、零售增速匹配度將更高。
后續(xù)如何展望？
內(nèi)銷：已經(jīng)有積極信號。老品類調(diào)整結(jié)束后，公司增長有望逐步回歸正常軌道。
外銷：觀察后續(xù)走勢。23年為外銷補庫高基數(shù)，公司24年關(guān)聯(lián)外銷指引相對不高，同比-24%。Q1看外銷仍在低基數(shù)期，對業(yè)績影響不大；后續(xù)觀察下半年基數(shù)提升后公司外銷表現(xiàn)。
凈利率：潛在的超預期可能。公司過去凈利率波動較大，23全年凈利率為4.1%。如果24全年凈利率能穩(wěn)定在24Q1水平（6.3%），則對應較明顯的彈性空間。從Q1表現(xiàn)看，公司毛利率維持相對平穩(wěn)，后續(xù)觀察點仍在于費用端是否能高效投放。
投資建議：買入評級
豆?jié){機、破壁機等業(yè)務的企穩(wěn)可能代表公司表現(xiàn)進入下一階段，期待后續(xù)成長可能。短期由于行業(yè)景氣波動以及外銷高基數(shù)影響，調(diào)整盈利預測，預計24-26年利潤5.5、6.0、6.5億（24、25年前值8.7、9.6億），對應PE16、14、13x，維持買入評級。
風險提示：關(guān)聯(lián)交易不及預期、內(nèi)銷景氣不及預期
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