>> 東興證券-新洋豐(000902)復(fù)合肥盈利水平有望恢復(fù)，項目建設(shè)強化產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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新洋豐發(fā)布2023年年報：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入151.00億元，YoY-5.38%，歸母凈利潤為12.07億元，YoY-7.85%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
從收入端看，化肥產(chǎn)品價格下滑，但銷量有所增長。①磷肥：2023年公司磷肥產(chǎn)品銷量同比增長13.97%至105.95萬噸，但受到產(chǎn)品價格下降影響，公司磷肥板塊營收同比下滑8.03%至30.53億元。②常規(guī)復(fù)合肥：2023年公司常規(guī)復(fù)合肥產(chǎn)品銷量同比下降1.49%至288.57萬噸，同時由于產(chǎn)品價格下滑，公司常規(guī)復(fù)合肥板塊營收同比下滑13.12%至75.12億元。③新型復(fù)合肥：2023年公司新型復(fù)合肥銷量增長23.60%至112.26萬噸，雖然產(chǎn)品價格下滑，但是受到強勁的銷量增長拉動，公司新型復(fù)合肥板塊營收同比增長12.50%至36.65萬噸。從利潤端看，受益于原料單質(zhì)肥價格企穩(wěn)后下游需求恢復(fù)，公司綜合毛利率同比提升0.35個百分點至14.89%。
原料單質(zhì)肥暴漲暴跌已近尾聲，復(fù)合肥行業(yè)盈利有望恢復(fù)至合理水平。2020年至2023年期間，受到全球流動性提升、地緣政治等多重因素影響，原料單質(zhì)肥及相關(guān)原材料合成氨、硫磺等產(chǎn)品價格大幅波動，擾亂了復(fù)合肥經(jīng)銷商的采購節(jié)奏，行業(yè)整體庫存低迷，給復(fù)合肥企業(yè)的銷量和生產(chǎn)帶來了負面影響。自2023年下半年以來，原料單質(zhì)肥價格觸底后逐步企穩(wěn)，我們預(yù)期下游復(fù)合肥經(jīng)銷商采購備貨節(jié)奏將逐步恢復(fù)正常，屆時公司復(fù)合肥銷量和盈利水平有望恢復(fù)至合理水平。
配套資源項目建設(shè)持續(xù)推進，有望豐富產(chǎn)品布局，增強產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。憑借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開支力度。根據(jù)公司公告，近幾年公司的主要資本開支包括磷酸鐵及其上游配套項目、氟硅化工項目、收購集團的磷礦等。目前公司在建產(chǎn)能包括無水氟化氫、精制磷酸等配套資源項目；集團磷礦注入事宜也在有序推進。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進一步強化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，也將拓展新的產(chǎn)品種類，為公司帶來新增量，拓寬成長空間。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護城河，近年來復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長；同時公司布局精細磷化工產(chǎn)業(yè)，打開長期發(fā)展空間?；诠?023年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2024~2026年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2024~2026年凈利潤分別為13.68、16.17和18.93億元，對應(yīng)EPS分別為1.07、1.26和1.47元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為11、9和8倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料單質(zhì)肥價格大幅波動；下游農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動；新建產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期。
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