>> 浙商證券-新洋豐(000902)2023年三季報點評：業(yè)績拐點驗證，看好公司穩(wěn)健修復(fù)+持續(xù)成長-231021
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年1-9月實現(xiàn)收入118.85億元，同比下降3.22%；歸母凈利潤9.9億元，同比下降17.55%；扣非歸母凈利潤9.68億元，同比下降18.13%。
2023單Q3實現(xiàn)收入38.36億元，同比增長44.01%；歸母凈利潤3億元，同比增長6.89%；扣非歸母凈利潤2.94億元，同比增長7.86%。
業(yè)績拐點邏輯驗證，復(fù)合肥價格溫和復(fù)蘇，有望迎來量利齊升。
2023年7月以來磷復(fù)肥價格溫和復(fù)蘇，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年9月30日，公司硫基復(fù)合肥、氯基復(fù)合肥、磷酸一銨價格較2023年6月30日價格分別上漲9.09%、12.24%、27.08%，磷酸一銨價差迎來底部修復(fù)。下游農(nóng)產(chǎn)品價格維持高位，2021年以來玉米價格維持高位震蕩，土地集約化程度提升，種植大戶涌現(xiàn)拉動優(yōu)質(zhì)需求，公司農(nóng)資消費需求堅實向好。隨著常規(guī)肥行業(yè)集中度提升疊加發(fā)力薄弱市場，同時盈利水平更優(yōu)的新型肥占比有望持續(xù)優(yōu)化，公司市占率有望加速提升。
現(xiàn)金流大幅優(yōu)化，盈利水平持續(xù)改善，報表質(zhì)量向好。
公司23年單Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額20.41億元，同比增加了30.43億元，其中23Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金40.85億元，同比增長73.33%。公司單Q3毛利率14.27%，較23Q2提升0.41pct；單Q3凈利率7.92%，較23Q2提升0.1pct。23Q3期間費用率4.40%，較23Q2下降1.66pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.29%/0.35%/0.63%/0.12%，環(huán)比-0.52/-1.00/-0.05/-0.08pct，主要系管理效率提升。公司23Q3末資產(chǎn)負債率39.85%，剔除可轉(zhuǎn)債和合同負債后約27.72%，同比-3.58pct，環(huán)比-2.32pct，2023年以來公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
集團礦山資源注入帶來持續(xù)成長性，強勁的資本開支中長期有望兌現(xiàn)業(yè)績。
公司控股股東洋豐集團擁有磷礦石儲量5億噸，2021年7月已注入雷波巴姑磷礦90萬噸，2022年7月注入?？抵駡@溝磷礦180萬噸（預(yù)計24Q4-25Q2投產(chǎn)），后續(xù)預(yù)計仍有蓮花山磷礦等集團礦山注入，公司有望實現(xiàn)磷礦自給。2023年6月，二期磷酸鐵項目首條5萬噸/年生產(chǎn)線試生產(chǎn)。上游磷化工項目（包括30萬噸/年硫精砂制酸、72萬噸/年硫磺制酸、15萬噸/年工銨、30萬噸/年農(nóng)銨）進入試生產(chǎn)狀態(tài)。氟硅化工項目（10萬噸/年凈化磷酸、3萬噸/年無水氟化氫、1.8萬噸/年白炭黑）預(yù)計2023年末投入試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為141.88、155.93、163.16億元，同比增長11.09%、9.90%、4.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.72、15.35、20.03億元，同比增長10.50%、30.96%、30.53%，對應(yīng)EPS為0.90、1.18、1.54元，對應(yīng)PE為12.19、9.31、7.13X。我們看好公司磷復(fù)肥龍頭地位，考慮到單質(zhì)肥價格劇烈波動這一不利影響消除后業(yè)績修復(fù)和估值修復(fù)，市占率有望持續(xù)提升、新型肥規(guī)模有望持續(xù)擴張，疊加集團磷礦等資本開支有望帶來中長期成長性，給予公司2023年17倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際政治局勢不確定性風(fēng)險；原材料價格及糧價波動風(fēng)險；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險；新項目進度不及預(yù)期
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