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事件描述
　　2023年8月9日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.49億元，同下降16.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.90億元，同下降25.01%。2023Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.31億元，同比下降28.42%，環(huán)比下降17.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比下降45.23%，環(huán)比下降31.18%。
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格回落至低位，未來(lái)價(jià)格有望修復(fù)
　　2023年上半年，公司磷復(fù)肥營(yíng)收75.66億元，占營(yíng)業(yè)收入的94%，同比下降19.30%；營(yíng)業(yè)成本64.91億元，同比下降17.23%；毛利率14.21%，同比下降2.15%。主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度大于成本下跌幅度，從而壓縮產(chǎn)品利潤(rùn)，削弱公司盈利。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023Q2磷酸一銨市場(chǎng)均價(jià)2786元/噸，環(huán)比下降16.93%；硫基復(fù)合肥市場(chǎng)均價(jià)3024.81元/噸，環(huán)比下降8.53%；氯基復(fù)合肥料市場(chǎng)均價(jià)2741.11元/噸，環(huán)比下降11.04%。原材料方面，2023Q2磷礦石市場(chǎng)均價(jià)1026.39元/噸，環(huán)比下降3.17%；硫磺市場(chǎng)均價(jià)795.18元/噸，環(huán)比下降28.37%；合成氨市場(chǎng)均價(jià)2940.48元/噸，環(huán)比下降30.43%；尿素市場(chǎng)均價(jià)2288.05噸/元，環(huán)比下降14.7%。此外，2022年初俄烏沖突導(dǎo)致單質(zhì)肥價(jià)格快速上漲，2022年下半年開(kāi)始迅速下跌，價(jià)格的劇烈波動(dòng)擾亂了化肥采購(gòu)節(jié)奏，使得行業(yè)整體庫(kù)存偏低。當(dāng)前磷酸一銨和復(fù)合肥的價(jià)格位于較低的水平，行業(yè)整體處于去庫(kù)存階段，隨著價(jià)格逐漸恢復(fù)至合理區(qū)間，以及下半年秋季耕種帶來(lái)的下游需求回暖，化肥產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格有修復(fù)趨勢(shì)。
　　積極完善復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固礦化一體優(yōu)勢(shì)
　　公司持續(xù)完善復(fù)合肥上游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，目前擁有90萬(wàn)噸/年的巴姑磷礦，2022年保康竹園溝磷礦注入上市公司，有望在2024年四季度至2025年二季度達(dá)到180萬(wàn)噸。屆時(shí)磷礦石產(chǎn)能將達(dá)到270萬(wàn)噸/年。上游磷化工項(xiàng)目，包括30萬(wàn)噸/年硫精砂制酸、72萬(wàn)噸/年硫磺制酸、15萬(wàn)噸/年工業(yè)級(jí)磷酸一銨、30萬(wàn)噸/年農(nóng)業(yè)級(jí)磷酸一銨，進(jìn)入試生產(chǎn)的階段，項(xiàng)目完成后將進(jìn)一步擴(kuò)充公司產(chǎn)能，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，目前公司正推進(jìn)120萬(wàn)噸/年磷石膏綜合利用項(xiàng)目和50萬(wàn)噸建筑石膏粉項(xiàng)目，加強(qiáng)對(duì)磷資源特別是磷石膏轉(zhuǎn)化利用，節(jié)約磷石膏堆存成本，進(jìn)一步結(jié)合礦山、肥料、化工、建材全產(chǎn)業(yè)鏈。
　　新能源轉(zhuǎn)型有序推進(jìn)，開(kāi)辟成長(zhǎng)第二曲線
　　目前公司磷酸鐵項(xiàng)目一期5萬(wàn)噸已經(jīng)建成投產(chǎn)，二期磷酸鐵項(xiàng)目的首條5萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線也已經(jīng)試生產(chǎn)，疊加上游礦化一體化產(chǎn)品的相繼投產(chǎn)，公司對(duì)于新能源領(lǐng)域的布局和投資能與公司現(xiàn)有的磷礦石、磷化工業(yè)務(wù)相結(jié)合，利用自身資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)拓寬下游，開(kāi)辟新的增長(zhǎng)路徑，提升競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
　　投資建議
　　考慮到磷肥以及磷酸鐵價(jià)格回落，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為14.92、16.89、19.91億元，同比增速為13.9%、13.2%、17.9%，2023、2024、2025年業(yè)績(jī)較前值分別下調(diào)3.05%、1.97%、1.24%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10、9、7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　（4）國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。