>> 西部證券-新洋豐(000902)2023年半年報點評：23H1盈利隨行業(yè)景氣下行，看好秋肥需求釋放-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
黃侃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023H1公司實現(xiàn)營收80.49億元，同比-16.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.90億元，同比-25.01%。其中23Q2實現(xiàn)營收36.31億元，同比-28.42%，環(huán)比-17.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤為2.81億元，同比-45.20%，環(huán)比-31.18%。23Q2銷售毛利率為13.86%，環(huán)比-1.87pct；銷售凈利率為7.82%，環(huán)比-1.52pct。
23Q1-Q2化肥行業(yè)景氣度下行。公司23H1磷復肥營收同比-19.30%，毛利率同比-2.15pct。據(jù)百川數(shù)據(jù)，23Q1/Q2國內(nèi)氯基復合肥均價分別為3081/2746元/噸，環(huán)比-2.02%/-10.89%；磷酸一銨均價分別為3354/2793元/噸，環(huán)比+5.58%/-16.71%；同時由于單質(zhì)肥價格降幅更大，復合肥-單質(zhì)肥價差分別為404/533元/噸，環(huán)比-23.63%/+31.92%。受秋肥需求釋放疊加俄烏黑海協(xié)議事件影響，Q3行業(yè)量價處于回暖階段。截至8月11日，工廠磷酸一銨庫存為10.05萬噸，較7月初降低26.64%。短期內(nèi)單質(zhì)肥報價仍有上探趨勢，復合肥逐步跟漲。截至8月10日，磷酸一銨報價2775元/噸（較7月初+440元/噸），國內(nèi)氯基復合肥報價2341元/噸（較7月初+6元/噸）。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。公司現(xiàn)處于資本支出高峰期，截至23H1末，公司固定資產(chǎn)為66.16億元，在建工程17.61億元。集中于延伸磷化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)。截至23年6月，公司上游多個磷化工項目進入試生產(chǎn)的階段，包括30萬噸/年硫精砂制酸、72萬噸/年硫磺制酸、15萬噸/年工業(yè)級磷酸一銨、30萬噸/年農(nóng)業(yè)級磷酸一銨；磷化工終端，二期磷酸鐵項目的首條5萬噸/年生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)。
投資建議：化肥行業(yè)需求回暖，公司盈利能力有望修復。我們預測23-25年營收分別為164.24/178.61/188.63億元，預計對應歸母凈利潤為12.84/15.82/17.26億元，EPS為0.98/1.21/1.32元，對應當前PE分別為11.5/9.4/8.6x，考慮到短期盈利能力待修復，下調(diào)為“增持”評級。
風險提示：核心數(shù)據(jù)原材料價格波動，產(chǎn)能釋放不及預期，下游需求不及預期。
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