>> 首創(chuàng)證券-新洋豐(000902)公司簡評報告：業(yè)績短期承壓，復合肥量價有望迎來修復-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2023半年度報告，公司2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入80.49億元，同比減少16.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比減少25.01%；2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入36.31億元，同比減少28.42%，環(huán)比減少17.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比減少45.2%，環(huán)比減少31.3%。
原材料價格波動，經(jīng)銷商采購謹慎，二季度業(yè)績承壓。公司是國內(nèi)復合肥龍頭企業(yè)，具有各類高濃度磷復肥產(chǎn)能約990萬噸/年，磷礦石產(chǎn)能90萬噸/年，磷酸鐵5萬噸/年，并同時配套有硫酸280萬噸/年、合成氨30萬噸/年、硝酸15萬噸/年，一體化優(yōu)勢明顯。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年二季度復合肥、磷酸一銨市場均價分別為2741元/噸和2786元/噸，分別同比-22.24%和-32.45%，分別環(huán)比-11.04%和-16.93%。原料方面，今年二季度主要單質(zhì)肥尿素和氯化鉀均價分別為2288元/噸和2807元/噸，分別同比-25.01%和-41.03%，分別環(huán)比-14.7%和-20.99%。今年二季度復合肥價格持續(xù)回調(diào)，疊加上游單質(zhì)肥價格快速回落，下游經(jīng)銷商避險情緒增加，采購意愿減弱，公司產(chǎn)品量價受到一定沖擊，業(yè)績承壓。2023Q2銷售毛利率和凈利率分別為13.86%和7.82%，分別同比減少3.57pct和2.5pct，分別環(huán)比減少1.87pct和1.52pct。
單質(zhì)肥價格企穩(wěn)回升，復合肥量價有望迎來修復。7月以來，尿素、磷酸一銨、氯化鉀，復合肥價格均已有所反彈，8月9日市場報價分別為2415元/噸、2743元/噸、2362元/噸、2300元/噸，較近兩月低點分別上漲17.6%、13.4%、3.0%、4.6%。隨著單質(zhì)肥、復合肥價格開始企穩(wěn)回升，下游采購熱情提升，復合肥有望迎來量價修復。
資本開支力度加大，新項目有序推進。2022年7月，公司收購?？抵駡@溝礦業(yè)，其具備磷礦產(chǎn)能180萬噸/年，公司遠期磷礦自給率有望持續(xù)提升。今年6月，公司新的5萬噸/年磷酸鐵開始試生產(chǎn)，產(chǎn)能提升到10萬噸/年。此外30萬噸/年硫精砂制酸、72萬噸/年硫磺制酸、15萬噸/年工銨、30萬噸/年農(nóng)業(yè)級磷酸一銨等項目也進入試生產(chǎn)階段。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.28/15.22/17.69億元，EPS分別為1.00/1.14/1.33元，對應PE分別為11/10/8倍。考慮公司作為國內(nèi)復合肥龍頭企業(yè)，單質(zhì)肥穩(wěn)價有利于復合肥放量，同時資本開支力度加大，盈利能力持續(xù)增強，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：復合肥產(chǎn)品價格下跌，新項目投產(chǎn)不及預期。
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