久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收118.85億元，同比-3.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.90億元，同比-17.55%。其中，Q3公司實(shí)現(xiàn)營收38.36億元，同比/環(huán)比分別+44.01%/+5.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.00億元，同比/環(huán)比分別+6.89%/+6.85%。
　　Q3應(yīng)收賬款及存貨下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升。截止三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款/存貨分別為2.90/19.26億元，對比二季度末分別減少0.53/5.44億元。同時(shí)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為20.41億元，對比二季度為2.68億元。以上體現(xiàn)了Q3公司復(fù)合肥及磷肥產(chǎn)品需求的復(fù)蘇，公司產(chǎn)銷平穩(wěn)、現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
　　磷肥及復(fù)合肥庫存低位，看好四季度價(jià)格進(jìn)一步回暖。今年6-7月，受需求拖累，磷酸一銨及復(fù)合肥價(jià)格呈下跌趨勢，雖合成氨、硫磺等原材料成本同樣下行，但整體價(jià)差收窄。8月中旬以來，秋肥需求恢復(fù)、價(jià)格企穩(wěn)上行。據(jù)Wind及百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前磷酸一銨/復(fù)合肥周均價(jià)分別為3066/2863元/噸，分別較7月最低點(diǎn)提升約640/280元/噸。隨之公司盈利逐步修復(fù)，三季度最終錄得毛利率為14.27%，環(huán)比+0.41PCT。同時(shí)，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前磷酸一銨行業(yè)庫存處2017年以來17%分位，而復(fù)合肥庫存幾乎達(dá)到2017年以來歷史新低，僅為1%分位。11-12月淡儲將至，行業(yè)需求有望逐步釋放，疊加當(dāng)前磷肥及復(fù)合肥極低的庫存分位，隨著經(jīng)銷商備貨情緒逐步好轉(zhuǎn)，我們看好四季度公司主要產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步回暖，盈利水平有望穩(wěn)健修復(fù)。
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，“兩主一輔”產(chǎn)業(yè)格局逐步形成。經(jīng)過40余年的發(fā)展，公司已形成了產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢。2022年9月公司30萬噸/年合成氨技改項(xiàng)目投產(chǎn)；2021年7月和2022年7月公司分別完成雷波巴姑磷礦和?？抵駡@溝磷礦的注入，當(dāng)前磷礦產(chǎn)能已達(dá)90萬噸。在逐步強(qiáng)化上游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的同時(shí)，公司依托磷化工產(chǎn)業(yè)鏈及化肥主業(yè)，未來將重點(diǎn)布局磷酸鐵、工銨、凈化磷酸、無水氟化氫、白炭黑等新項(xiàng)目，逐步形成新材料和精細(xì)磷化工的第二主業(yè)。截止2023Q3，公司在建工程合計(jì)20.21億元，較Q2末增加2.60億元。我們看好公司從單一的磷復(fù)肥產(chǎn)業(yè)，升級成為磷復(fù)肥、新材料雙主業(yè)和磷石膏建材一輔業(yè)的“兩主一輔”產(chǎn)業(yè)格局，且預(yù)期未來2-3年內(nèi)公司眾多在建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)將助力公司中長期的成長。
　　投資建議：根據(jù)公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)及當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差，我們將此前對公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測由15.33/16.92/18.62億元調(diào)整為12.45/15.54/18.25億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為11.1/8.9/7.6x。參考可比公司估值及公司歷史估值中樞，我們給予公司2023年15倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.25元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；安全環(huán)保政策變化。