>> 東興證券-新洋豐(000902)3季度業(yè)績已有改善，長期看好一體化優(yōu)勢和新領(lǐng)域布局-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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洋豐發(fā)布2023年3季報：2023年1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.85億元，YoY-3.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.90億元，YoY-17.55%。
從收入端來看，前3季度整體價格及銷量承壓，導(dǎo)致收入同比下滑，但3季度單季已有改善。2023年前3季度，磷復(fù)肥產(chǎn)品和原材料價格整體來看同比有所下滑，對公司整體營收造成不利影響。但是8-9月行業(yè)旺季開啟后，經(jīng)銷商備貨積極，在上半年公司復(fù)合肥銷量大幅下滑的背景下，前9個月公司復(fù)合肥銷量已實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。
從利潤端來看，產(chǎn)品跌價導(dǎo)致毛利率下滑，拖累利潤表現(xiàn)。2023年上半年公司磷復(fù)肥及其原材料鉀肥、合成氨、硫磺等產(chǎn)品價格走弱，導(dǎo)致公司毛利率下滑，拖累整體利潤水平。7月下旬以來主要原材料價格逐步企穩(wěn)。目前公司主要產(chǎn)品復(fù)合肥和磷酸一銨的毛利水平較2季度有所修復(fù)，但仍處于歷史低位水平。
多個項目有序推進，有望豐富產(chǎn)品布局，并拓寬未來成長空間。憑借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開支力度。根據(jù)公司公告，目前公司的主要資本開支包括磷酸鐵及其上游配套項目、氟硅化工項目、收購集團的磷礦等。其中，磷酸鐵去年已投產(chǎn)一期5萬噸項目，目前二期5萬噸即將投產(chǎn)；15萬噸工業(yè)一銨、30萬噸農(nóng)業(yè)一銨項目處于試生產(chǎn)收尾階段；10萬噸凈化磷酸預(yù)計將于今年年底投產(chǎn)；3萬噸無水氟化氫將于2024年1季度投產(chǎn)；集團磷礦收購事宜也在有序推進。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進一步強化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，也將拓展新的產(chǎn)品種類，為公司帶來新增量，拓寬成長空間。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護城河，近年來復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長；同時公司布局精細(xì)磷化工產(chǎn)業(yè)，打開長期發(fā)展空間?；诠疽寻l(fā)布的3季報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年的盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為11.90、12.96和14.16億元，對應(yīng)EPS分別為0.89、0.97和1.06元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為12、11和10倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料單質(zhì)肥價格大幅波動；下游農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動；新建產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期。
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