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23Q4利潤大幅增長，盈利能力顯著恢復(fù)
　　公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.63億元，同比增長2.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，同比增長230.11%。其中，23Q4營業(yè)收入12.62億元，同比增長3.32%，歸母凈利潤2.06億元，22Q4虧損0.32億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈。2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流1.85億元，22年同期為1億元。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為5.77/7.66/9.72億元（前值2024-2025年5.22/6.97億元）。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均26.4倍24PE，考慮公司W(wǎng)iNEX加速推廣及AI新產(chǎn)品加速落地，給予公司35.0倍24PE，目標(biāo)價(jià)9.37元（前值9.72元），維持增持評級。
　　醫(yī)療信息化軟件收入增長19.28%，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)收入下降
　　2023年公司全年毛利率為45.00%，同比增長1.31pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為14.53%/6.18%/10.54%，同比變動(dòng)-1.51/-0.67/0.39pct。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)收入28.49億元，同比+12.66%，其中：軟件銷售收入17.98億元，同比+19.28%，毛利率55.45%，同比-6.70pct，主要是由于公司新產(chǎn)品WiNEX處于交付初期成本較高；技術(shù)服務(wù)收入5.73億元，同比+2.01%，毛利率55.43%，同比+1.01pct；硬件銷售收入4.78億元，同比+4.00%，毛利率10.92%，同比-0.25pct。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入3.12億元，同比-44.53%，毛利率17.46%，同比+7.51pct。
　　醫(yī)療行業(yè)采招節(jié)奏逐步恢復(fù)，輕裝上陣業(yè)務(wù)恢復(fù)可期
　　2023年公司優(yōu)化投入，人效顯著提升。公司23年底員工數(shù)量為6258人，同比減少9.33%，人均創(chuàng)收50.55萬元，同比提升6萬元，人均創(chuàng)利5.72萬元，同比提升4萬元?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)主要子公司2023年顯著同比減虧44.58%。公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)持續(xù)加強(qiáng)競爭優(yōu)勢，新一代WiNEX產(chǎn)品在2023年年底拓展了數(shù)百家客戶，在智慧醫(yī)院及醫(yī)院平臺、醫(yī)聯(lián)體等領(lǐng)域新增60多個(gè)千萬級項(xiàng)目。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司在2022年中國醫(yī)院核心系統(tǒng)主要廠商市場份額為12.3%，位列第一，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年排名第一。我們認(rèn)為隨著未來行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績增長將重回高增。
　　AI產(chǎn)品醫(yī)護(hù)智能助手WiNEXCopilot加速在頭部醫(yī)院落地
　　2023年10月，公司正式發(fā)布醫(yī)療垂直領(lǐng)域大模型WiNGPT，并以醫(yī)護(hù)智能助手WiNEXCopilot的形態(tài)內(nèi)置于公司全系列產(chǎn)品中。目前，WiNEXCopilot病歷文書助手、影像報(bào)告助手等智能應(yīng)用已在北京、上海等地的頭部醫(yī)院推進(jìn)落地，保持行業(yè)領(lǐng)先。醫(yī)療Ai應(yīng)用市場前景廣闊，公司依托于多年積累的醫(yī)院客戶及醫(yī)療數(shù)據(jù)，有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式進(jìn)一步突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：WiNEX推廣低于預(yù)期；醫(yī)療反腐對公司業(yè)務(wù)影響的不確定性