>> 國信證券-新澳股份(603889)2023年收入增長12%，羊絨業(yè)務(wù)盈利水平改善-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔,關(guān)竣尹 |
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海外品牌去庫存影響下，2023年收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，羊絨業(yè)務(wù)盈利改善。公司是羊毛和羊絨紡紗龍頭制造商。1）2023年收入增長12.4%至44.4億元，毛精紡紗/羊絨紗收入分別增長11%/14%至25.0/12.2億元，價格分別同比變動+1%/-8%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。2）全年毛利率略減少0.2百分點至18.6%，其中毛精紡紗毛利率小幅下跌，羊絨紗毛利率提升1.3百分點至12.7%。3）各項費用率相對穩(wěn)定，合計同比提升0.2百分點，主要由于匯兌收益減少。4）歸母凈利潤增長3.7%至4.0億元，歸母凈利率下降0.6百分點至9.7%。其中，寧夏新澳羊絨+鄧肯公司凈利潤合計0.86億元，同比增加0.39億元，羊絨業(yè)務(wù)盈利改善顯著。新中和羊毛公司受年內(nèi)羊毛價格持續(xù)下跌影響，凈利潤減少0.17億元至0.14億元。
第四季度收入保持雙位數(shù)增長，毛利率下降。2023Q1-Q4收入增速分別為9%、10%、18%、12%，下半年收入增長提速。但下半年受到羊毛價格下跌、羊絨資產(chǎn)由租賃轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)導(dǎo)致折舊金額增加等影響，因此Q3、Q4毛利率分別下降2.0、1.6百分點至17.6%、15.6%。Q4歸母凈利潤增長2.3%至0.5億元，歸母凈利率下降0.6百分點至6.2%。
年度現(xiàn)金分紅占歸母凈利潤54%。2023年公司資本開支為6.8億元，大部分是羊絨資產(chǎn)由租賃轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額5.5億元，凈現(xiàn)比1.4。由于2023年資本支出較多，自由現(xiàn)金流為負、負債率有所提升。2023年公司現(xiàn)金分紅合計約2.2億元，占歸母凈利潤比重54%。
展望：2024年至今毛精紡訂單增速較可觀，看好今年國內(nèi)外產(chǎn)能釋放。2024年至今，公司毛精紡業(yè)務(wù)訂單增速較可觀，產(chǎn)能處于滿負荷狀態(tài)，且部分訂單外協(xié)。今年國內(nèi)、越南將陸續(xù)新增毛精紡產(chǎn)能，推動增長提速。
風(fēng)險提示：海外需求疲軟、疫情反復(fù)、新客戶開拓不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：經(jīng)營穩(wěn)健，看好公司產(chǎn)能擴張，持續(xù)獲取市場份額。在毛紡行業(yè)格局優(yōu)化背景下，公司憑借優(yōu)秀的綜合競爭力積極拓展市場，實現(xiàn)逆勢擴張。在品牌去庫進入尾聲、海外需求陸續(xù)回暖背景下，公司積極布局海外擴張，開拓新品類和客戶，中長期成長空間廣闊。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.7/5.5/6.3億元，同比增長15.0%/17.7%/15.0%，維持目標價8.4-9.0元，對應(yīng)2024年P(guān)E 13-14x，維持“買入”評級
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