>> 華鑫證券-均瑤健康(605388)公司事件點評報告：營收端穩(wěn)健增長，關(guān)注潤盈訂單落地-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
大?。?/td>
| 491KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2024年04月18日，均瑤健康發(fā)布2023年年報。
投資要點
▌營收穩(wěn)健增長，盈利端修復(fù)可期
公司2023年總營收16.34億元（+66%），主要系獨家專利技術(shù)/新產(chǎn)品與新業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢良好所致，歸母凈利潤0.58億元（-25%），主要系2024年春節(jié)錯期導(dǎo)致2023Q4乳酸飲品銷售同比下降所致。2023Q4總營收2.78億元（+97%），歸母凈利潤-0.25億元（2022年同期-0.02億元）。公司2023年/2023Q4的毛利率為24.43%/22.91%，分別同減11pcts/27pcts，主要系原材料價格上漲/消費波動沖擊味動力業(yè)務(wù)所致，2024年大包粉、PET等成本回落，利好毛利端改善。2023年銷售/管理費用率分別為11.49%/7.76%，分別同減7pcts/0.5pct，費用率優(yōu)化導(dǎo)致公司2023年凈利率為3.96%（-3pcts），降幅低于毛利率。
▌潤盈訂單勢能充足，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貢獻新增長點
分產(chǎn)品看，乳酸菌飲品短期承壓。2023年乳酸菌飲品營收5.80億元（-11%），在面對消費市場疲軟/競品增多/成本增加等不利影響下，營收略承壓。公司2023年持續(xù)擴充味動力細分項，新增/優(yōu)化SKU共計12/19個，后續(xù)味動力將從強勢地區(qū)開始修復(fù)，再通過渠道拓展擴大規(guī)模。益生菌食品板塊關(guān)注潤盈訂單落地。2023年益生菌食品營收1.55億元（+206%），主要系合并潤盈所致，潤盈2023年實現(xiàn)收入過億，突破重整前連續(xù)三年虧損狀態(tài)，實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計2024年潤盈產(chǎn)能可完全落地，目前訂單充足，在產(chǎn)能保證下，若后續(xù)訂單順利落地，則全年4億收入目標(biāo)達成較為充裕。供應(yīng)鏈按節(jié)奏推進。2023年商品供應(yīng)鏈營收8.09億元（+463%），得益于泛緣供應(yīng)鏈在規(guī)范化和業(yè)務(wù)協(xié)同方面得到較大提升，2023年客戶凈增加1100家，目前供應(yīng)鏈仍在按節(jié)奏推進。除此之外，公司2023年公司益生菌飲品/其他飲品的營收分別為0.32/0.55億元，分別同比+5%/-23%。
▌經(jīng)銷渠道基礎(chǔ)夯實，潤盈帶動海外業(yè)務(wù)擴張
分銷售模式看，2023年經(jīng)銷/直銷的營收分別為14.50/1.81億元，分別同增67%/137%，經(jīng)銷渠道穩(wěn)健擴張，直銷渠道營收大幅增加主要系合并潤盈所致。分區(qū)域看，2023年電商/東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南的營收分別為0.30/0.39/0.20/11.65/0.51/1.66/0.24/0.67億元，分別同比-29%/+69%/+44%/+109%/+9%/-10%/+65%/+7%，華東實現(xiàn)快速增長主要系新增核心區(qū)域供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)所致，東北/華北/西北營收增長快主要系合并潤盈所致。均瑤潤盈的海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著，帶動公司2023年海外市場實現(xiàn)營收0.68億元，有力支撐公司國際化戰(zhàn)略落地。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司在常溫乳酸菌行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，通過添加公司獨家核心功能菌株為產(chǎn)品進行賦能，增強產(chǎn)品核心競爭力。此外，公司整合后的國內(nèi)益生菌龍頭企業(yè)潤盈勢能充足，疊加原材料成本下降，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。根據(jù)年報，預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.29/0.40/0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28/20/15倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、成本上漲、益生菌市場增長不及預(yù)期、潤盈整合不及預(yù)期、海外市場開拓受阻等。
|
|
