>> 申萬宏源-長電科技(600584)逆周期加碼汽車和先進封裝，收購晟碟強化算力／存力布局-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年報，營業(yè)收入296.61億元，YoY-12.15%；歸母凈利潤為14.71億元，YoY-54.5%；扣非凈利潤為13.23億元，YoY-53.26%，符合公司年報預(yù)告。
投資要點：
傳統(tǒng)封裝受半導(dǎo)體景氣度下滑影響，多數(shù)因消費類產(chǎn)品訂單不足稼動率低。根據(jù)年報，分工廠來看，1）星科金朋：實現(xiàn)收入16.19億美元，YoY-17.66%，實現(xiàn)凈利潤1.21億美元，YoY-55.66%；2）長電韓國：實現(xiàn)收入17.32億美元，YoY-6.33%，實現(xiàn)凈利潤0.35億美元，YoY-42.55%；3）長電先進：實現(xiàn)收入12.47億元，YoY-25.84%，實現(xiàn)凈利潤0.91億元，YoY-63.34%，主要由于消費電子市場需求疲軟、訂單下降、價格競爭激烈使得產(chǎn)能利用率降低；4）宿遷廠：實現(xiàn)收入8.32億元，YoY-25.24%，凈利潤虧損0.33億元；5）滁州廠：實現(xiàn)收入8.32億元，YoY-22.49%，實現(xiàn)凈利潤0.14億元，YoY-89.55%。
汽車電子比重大幅提升，加強先進封裝布局。根據(jù)年報，公司2023年于上海臨港成立合資公司長電汽車電子，并進一步增資至48億元，在上海臨港新片區(qū)加速打造大規(guī)模高度自動化的車規(guī)芯片先進封裝基地，報告期內(nèi)公司汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收超3億美金，同比增長68%。2023年營收按下游劃分：通訊電子占比43.9%（+4.6pcts）、消費電子占比25.2%（-4.1pcts）、運算電子占比14.2%（-3.2pcts）、工業(yè)及醫(yī)療電子占比8.8%（-0.8pcts）、汽車電子占比7.9%（+3.5pcts）。此外，長電微電子晶圓級微系統(tǒng)集成高端制造項目廠房已如期封頂，計劃2024年上半年開始設(shè)備進場。公司通過長電汽車電子和長電微布局高增長產(chǎn)品領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
收購西部數(shù)據(jù)工廠，逆周期加碼存儲。根據(jù)年報，在半導(dǎo)體存儲市場領(lǐng)域，公司的封測服務(wù)覆蓋DRAM，F(xiàn)lash等各種存儲芯片產(chǎn)品，擁有20多年memory封裝量產(chǎn)經(jīng)驗，16層NAND flash堆疊，35um超薄芯片制程能力，Hybrid異型堆疊等，都處于國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的地位。3月4日公司公告宣布旗下全資子公司長電科技管理有限公司擬耗資6.24億美元（約合45億元人民幣）現(xiàn)金方式收購西部數(shù)據(jù)旗下的晟碟半導(dǎo)80%股份，以此加碼重點運營的存儲芯片封測。晟碟2022/2023H1分別實現(xiàn)營收34.98億/16.05億元，實現(xiàn)凈利潤分別為3.57億元和2.21億元，本次收購?fù)瓿珊?，出售方SANDISKCHINA及其母公司西部數(shù)據(jù)在一段時間內(nèi)將持續(xù)作為晟碟半導(dǎo)體的主要或單一客戶，標(biāo)的公司的經(jīng)營業(yè)績將獲得一定保證。公司將間接控制晟碟半導(dǎo)體并對其財務(wù)進行并表，有助于提升公司的長期盈利能力。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。根據(jù)公司年報信息，半導(dǎo)體周期還處于復(fù)蘇階段，我們調(diào)整公司24-25年歸母凈利潤預(yù)測為20.53/26.48億（原23.12/32.26億元），并增加26年預(yù)測30.55億元，對應(yīng)24-26年P(guān)E為22/17/15X。根據(jù)Wind，目前封測可比公司通富微電PE（TTM）為183X，華天科技PE（TTM）為106X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈采購風(fēng)險。
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