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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　3月4日公司發(fā)布公告，全資子公司長(zhǎng)電管理有限公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)晟碟半導(dǎo)體（上海）有限公司80%股權(quán)，收購(gòu)對(duì)價(jià)約62,400萬(wàn)美元。本次交易若順利完成，長(zhǎng)電科技將持有標(biāo)的公司80%股權(quán)，出售方母公司西部數(shù)據(jù)持有標(biāo)的公司20%股權(quán)。
　　投資要點(diǎn):
　　晟碟半導(dǎo)體是全球規(guī)模較大的閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品封裝測(cè)試工廠之一：標(biāo)的公司成立于2006年，主要從事先進(jìn)閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品的封裝和測(cè)試，產(chǎn)品類型主要包括iNAND閃存模塊，SD、MicroSD存儲(chǔ)器等，是全球規(guī)模較大的閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品封裝測(cè)試工廠之一，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信，工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)，汽車，智能家居及消費(fèi)終端等領(lǐng)域。
　　晟碟半導(dǎo)體財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，本次收購(gòu)有望對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響：晟碟半導(dǎo)體2022年/2023年H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.98/16.05億元，占長(zhǎng)電科技同期營(yíng)收規(guī)模的比重為10.36%/13.19%；標(biāo)的公司2022年/2023年H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57/2.22億元，凈利率達(dá)10.21%/13.80%，優(yōu)于長(zhǎng)電科技同期水平。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，西部?shù)據(jù)及其關(guān)聯(lián)方在一段時(shí)間內(nèi)將持續(xù)作為晟碟半導(dǎo)體的主要或者唯一的客戶，標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將獲得一定保證。長(zhǎng)電科技將間接控制標(biāo)的公司并對(duì)其財(cái)務(wù)進(jìn)行并表，有助于提升公司的長(zhǎng)期盈利能力，并提升股東回報(bào)。
　　進(jìn)一步加深與存儲(chǔ)巨頭的合作，存力布局再下一城：據(jù)WSTS統(tǒng)計(jì)，存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體第二大細(xì)分市場(chǎng)，占比28%左右，2024年預(yù)計(jì)存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1300億美元。在全球存儲(chǔ)市場(chǎng)中，NAND閃存芯片規(guī)模約占40%左右，2021年到2027年的復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。本次交易的出售方母公司西部數(shù)據(jù)是全球領(lǐng)先的存儲(chǔ)器廠商，自2003年起便與長(zhǎng)電科技建立起了長(zhǎng)期合作關(guān)系。本次交易完成之后，標(biāo)的公司將成為長(zhǎng)電科技與西部數(shù)據(jù)分別持股80%/20%的合資公司，交易將有助于長(zhǎng)電科技與西部數(shù)據(jù)建立起更緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，增強(qiáng)客戶黏性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司通過對(duì)晟碟半導(dǎo)體的收購(gòu)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大在存儲(chǔ)及運(yùn)算電子領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，提升技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和全面的發(fā)展。由于收購(gòu)前期仍存在一定不確定事項(xiàng)，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收294.21/339.71/381.56億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.60/27.33/34.73億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游終端復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)展不順利等。