久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司是芯片封測(cè)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，全球市占率排名第三，由于此前終端市場(chǎng)需求疲軟、半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期，公司業(yè)績(jī)短期承壓，但隨著下游需求轉(zhuǎn)暖，2023年以來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，四季度訂單總額恢復(fù)到上年同期水平。在終端復(fù)蘇、先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及AI產(chǎn)業(yè)鏈高成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，封測(cè)行業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇，公司作為國(guó)內(nèi)封測(cè)龍頭，積極布局先進(jìn)封裝、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望充分受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　投資要點(diǎn):
　　戰(zhàn)略布局見(jiàn)成效，盈利能力逐步增強(qiáng)：經(jīng)過(guò)數(shù)十余載的戰(zhàn)略布局，公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，并引入實(shí)力強(qiáng)勁的新管理層，已成長(zhǎng)為全球第三、中國(guó)大陸第一的OSAT廠(chǎng)商。公司全球戰(zhàn)略布局完善，技術(shù)布局全面，近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率、凈利率逐步改善，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步降低，凈資產(chǎn)收益率逐漸改善。
　　封測(cè)龍頭受益于行業(yè)回暖，緊抓后摩爾時(shí)代先進(jìn)封裝趨勢(shì)：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望逐漸回升，封測(cè)位于芯片制造的產(chǎn)業(yè)鏈下游，封測(cè)企業(yè)盈利有望隨著行業(yè)回暖而改善。公司是全球第三大、中國(guó)大陸第一大的OSAT廠(chǎng)商，作為具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，將充分受益于封測(cè)乃至整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的景氣復(fù)蘇。終端復(fù)蘇將推進(jìn)AI手機(jī)、AIPC等創(chuàng)新終端的落地，為先進(jìn)封裝帶來(lái)成長(zhǎng)空間。后摩爾時(shí)代下先進(jìn)封裝成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模快速成長(zhǎng)，2.5D/3D集成增速較快，全球各晶圓廠(chǎng)、封測(cè)廠(chǎng)積極布局先進(jìn)封裝技術(shù)。公司亦大力拓展先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)，在系統(tǒng)級(jí)封裝、晶圓級(jí)封裝、倒裝封裝等技術(shù)均有較全面的布局，目前先進(jìn)封裝營(yíng)收占比已超三分之二。
　　算力存力及汽車(chē)電子領(lǐng)先布局，XDFOITM技術(shù)平臺(tái)大放異彩：AI大模型浪潮拉開(kāi)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的序幕，智算建設(shè)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)先進(jìn)封裝需求。公司在算力、存力、電力三大領(lǐng)域領(lǐng)先布局，打造系統(tǒng)級(jí)、一站式封測(cè)的解決方案，面向高性能計(jì)算（HPC）、人工智能領(lǐng)域的長(zhǎng)電微電子項(xiàng)目已于2023年6月封頂。Chiplet突破傳統(tǒng)芯片設(shè)計(jì)瓶頸，在提升算力方面大有可為，有望成為我國(guó)先進(jìn)制程“破局”路徑之一，公司推出XDFOI？全系列產(chǎn)品，其中Chiplet工藝已覆蓋4nm先進(jìn)制程并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)；長(zhǎng)電紹興發(fā)布最新FO-AiP東湖晶圓級(jí)異構(gòu)集成技術(shù)，具備廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域。汽車(chē)智電化滲透持續(xù)，汽車(chē)芯片發(fā)展拉動(dòng)封裝測(cè)試需求，公司汽車(chē)電子技術(shù)布局成熟、業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，且于上海臨港戰(zhàn)略擴(kuò)產(chǎn)，打造車(chē)規(guī)芯片先進(jìn)封裝旗艦工廠(chǎng)，供給增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收294.21/339.71/381.56億元，對(duì)應(yīng)同比變化為-12.86%/15.47%/12.32%；預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.60/27.33/34.73億元，2024年1月30日總市值為418.59億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為26.84x、15.32x、12.05x。我們選取通富微電、華天科技、甬矽電子、晶方科技作為同行業(yè)可比公司，可比公司2023-2025年平均PE為64.39x、28.20x、19.92x，與封測(cè)行業(yè)可比公司對(duì)比，公司估值處于較低水平?？紤]到公司為國(guó)內(nèi)封測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)，在技術(shù)布局和客戶(hù)資源方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望充分受益于終端復(fù)蘇、后摩爾時(shí)代下先進(jìn)封裝趨勢(shì)、AI產(chǎn)業(yè)鏈高成長(zhǎng)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。