>> 信達(dá)證券-潞安環(huán)能(601699)高彈性兼具高分紅，現(xiàn)金充裕厚積薄發(fā)可期-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年4月19日，潞安環(huán)能發(fā)布2023年度報告，2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入431.37億元，同比下降20.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤79.21億元，同比下降44.11%；扣非后凈利潤78.89億元，同比下降45.11%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額88.52億元，同比下降73.79%；基本每股收益2.65元/股，同比下降44.09%。資產(chǎn)負(fù)債率為43.04%，同比下降5.04pct。
2023年第四季度，公司單季度營業(yè)收入101.24億元，同比下降29.3%，環(huán)比下降9%；單季度歸母凈利潤6.52億元，同比下降86.7%，環(huán)比下降67%；單季度扣非后凈利潤6.47億元，同比下降87.4%，環(huán)比下降67.2%。
2024年第一季度，公司單季度營業(yè)收入86.59億元，同比下降27.2%，環(huán)比下降14.5%；單季度歸母凈利潤12.88億元，同比下降61.9%，環(huán)比增長97.5%；單季度扣非后凈利潤12.85億元，同比下降61.7%，環(huán)比增長98.6%。
點評：
煤價大幅下滑影響2023年業(yè)績，毛利率水平仍維持高位。2023年公司原煤產(chǎn)量6040萬噸，同比增長350萬噸（+6.2%）；其中，四季度原煤產(chǎn)量1548萬噸，同比增長227萬噸（+17.2%）。2023年公司商品煤銷量5500萬噸，同比增長206萬噸（+3.9%）；其中，四季度商品煤銷量1459萬噸，同比增長29萬噸（+2.0%）。受商品煤價格大幅下降的影響，公司2023年噸煤售價為727元/噸，較去年同期931元/噸下降203元/噸（-21.8%）。但需要注意的是，公司不斷加強(qiáng)成本管控，公司2023年噸煤成本降至348元/噸，較去年同期359元/噸下降12元/噸（-3.3%）。整體來看，公司煤價同比下降疊加成本管控，公司煤炭業(yè)務(wù)2023年毛利率仍維持高位，達(dá)52.22%，較去年同期的61.4%下降9.16pct。
公司繼續(xù)執(zhí)行“豐年”高比例分紅政策。2023年，積極響應(yīng)國家“提升上市公司質(zhì)量和投資價值”的政策導(dǎo)向，積極呼應(yīng)上海證券交易所“提質(zhì)增效重回報”的行動呼吁，積極回應(yīng)廣大投資者現(xiàn)金分紅的合理訴求，公司現(xiàn)金分紅占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率仍為60%，現(xiàn)金分紅金額（含稅）47.53億元，每10股派息數(shù)15.89元，體現(xiàn)了公司“厚報股東”理念。
公司戰(zhàn)略上持續(xù)擴(kuò)張資源，做好“加法”。公司堅持發(fā)展為綱，加快資源擴(kuò)充、項目建設(shè)、技術(shù)改造、并購重組、產(chǎn)業(yè)延伸、產(chǎn)品升級，推動煤焦產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大、產(chǎn)業(yè)素質(zhì)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體提高發(fā)展后勁實力。年內(nèi)完成黑龍、伊田、黑龍關(guān)和慈林山四座礦井的產(chǎn)能核增手續(xù)。按照“能爭盡爭、應(yīng)拿盡拿”原則，突出抓好上馬、西營等整裝資源和五陽、后堡等擴(kuò)區(qū)資源市場化競買工作，適時擇機(jī)推動控股股東煤炭資產(chǎn)注入工作。
低長協(xié)帶來業(yè)績高彈性，凈現(xiàn)金彰顯投資價值。公司保供電煤長協(xié)占比較低，多為市場煤銷售，尤其是噴吹煤長協(xié)為鎖量不鎖價的月度長協(xié)，噴吹煤價格跟隨市場價格波動，在煤炭價格上漲時有望支撐公司業(yè)績快速增長。同時，需要注意的是，截至2023年報，公司貨幣資金267.5億元，帶息負(fù)債44.96億元，有息債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率達(dá)595%，體現(xiàn)了公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量及穩(wěn)健的經(jīng)營理念。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為潞安環(huán)能作為國內(nèi)噴吹煤行業(yè)龍頭，煤炭資產(chǎn)優(yōu)、成本管控強(qiáng)，疊加產(chǎn)能內(nèi)生外延增長和高比例市場煤銷售，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的同時又具有高增長潛力。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為80.92億、89.00億、93.91億，EPS分別2.71/2.98/3.14元/股；截至4月18日收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為8.87/8.06/7.64倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重失速；安全生產(chǎn)風(fēng)險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險。
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