>> 開源證券-潞安環(huán)能(601699)公司三季報點評報告：噸煤售價提振帶動業(yè)績改善，冶金煤受益政策穩(wěn)增長-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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噸煤售價提振帶動業(yè)績改善，冶金煤受益政策穩(wěn)增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入330.1億元，同比-17.4%，歸母凈利潤72.7億元左右，同比-21.6%，扣非后歸母凈利潤72.4億元，同比-21.7%。單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.3億元，同比-4.8%，環(huán)比+11.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元，同比-42.3%，環(huán)比+3.1%。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤108.8/112.0/113.2億元，同比-23.2%/+2.9%/+1.1%；EPS為3.64/3.74/3.79元，對應(yīng)當前股價PE為5.3/5.1/5.1倍。公司作為煤炭行業(yè)唯一國家級高新技術(shù)企業(yè)，成本管控能力強，當前估值仍偏低，維持“買入”評級。
Q3煤炭主業(yè)環(huán)比量減價增，噸煤毛利環(huán)比改善
量：2023Q3公司原煤產(chǎn)量/商品煤銷量分別為1508/ 1328萬噸，環(huán)比+1.6%/-7.9%；分品種來看，2023Q3公司噴吹煤和混煤銷量分別為567/667萬噸，環(huán)比+8.6%/-17.3%。價：得益于公司銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，2023Q3公司噸煤綜合售價為713元/噸，環(huán)比+4.6%，同期山西噴吹煤（長治產(chǎn)）市場價從2023Q2的1277元/噸下滑至2023Q3的1202元/噸，跌幅為5.8%。盡管公司2023Q3噸煤成本在結(jié)構(gòu)調(diào)整下有所提升，環(huán)比+9.2%，但噸煤毛利仍實現(xiàn)環(huán)比改善，從2023Q2的362元/噸提升至2023Q3的364元/噸。
煤價有望高位震蕩&產(chǎn)能仍有增量，高股息凸顯投資價值
煤價有望高位震蕩：自7月中央政治局會議以來，中央穩(wěn)增長意圖明顯，疊加下2023年以來煤礦事故多發(fā)帶動安監(jiān)力度升級，開工率難以大幅上行，煤價在經(jīng)歷三季度以來反彈侯有望維持高位震蕩格局。煤炭產(chǎn)能仍有增量：公司煤炭產(chǎn)能仍有增量，上莊煤礦（90萬噸/年）在2022年上半年進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，2023年半年報顯示該項目已轉(zhuǎn)固。此外忻峪礦（60萬噸/年）在建工程賬面余額持續(xù)增加，聯(lián)合試運轉(zhuǎn)時間點或?qū)⑴R近。伊田、黑龍關(guān)和慈林山煤礦增產(chǎn)工作持續(xù)推進，未來產(chǎn)能仍有增量。公司作為國內(nèi)噴吹煤龍頭企業(yè)，優(yōu)秀的成本管控能力疊加未來產(chǎn)能增量，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。投資價值凸顯：綜合考慮煤價走勢，我們預(yù)計2023年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤108.8億元，若公司維持2022年分紅率，則對應(yīng)2023年8月17日收盤價，公司股息率達到13.6%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；煤價下跌超預(yù)期；產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期。
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