>> 華泰證券-佩蒂股份(300673)出口修復(fù)&主糧亮眼，Q1盈利超預(yù)期-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
884KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧 |
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出口修復(fù)、主糧亮眼，24Q1盈利超預(yù)期
公司2023年受海外客戶去庫拖累實現(xiàn)歸母凈虧損1109萬元。其中廣泛用于出口的咬膠及零食系列產(chǎn)品營收及毛利率均同比下降，而主糧及濕糧產(chǎn)品則受益于國內(nèi)市場開拓取得營收及毛利率的雙雙同比增長。公司24Q1盈利表現(xiàn)超預(yù)期，或表明公司自有品牌品牌力得到進(jìn)一步驗證?？紤]到公司海外客戶或已進(jìn)入補(bǔ)庫周期，我們上調(diào)公司24年凈利預(yù)測至1.54億元（前值1.34億元），基本維持25年凈利預(yù)測為1.80億元，新增26年凈利預(yù)測2.30億元。給予公司24年30XPE，對應(yīng)目標(biāo)價18.3元，維持“買入”評級。
海外客戶去庫拖累公司2023年盈利，主糧及濕糧表現(xiàn)亮眼
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比下降18.5%，歸母凈虧損1109萬元，毛利率為19.3%，同比下降2.97pct。2023年前三季度出口訂單下滑所造成的產(chǎn)能利用率不足或是2023年度毛利率變動主因，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步開拓：2023年實現(xiàn)營收3.50億元，同比增長26.95%，毛利率為26.8%，同比+0.11pct。分品類看，公司畜皮咬膠、植物咬膠及營養(yǎng)肉質(zhì)零食產(chǎn)品受海外客戶去庫影響營收及毛利率水平均同比下滑，而主糧及濕糧產(chǎn)品則受益于國內(nèi)市場的穩(wěn)步開拓而取得營收及毛利率的雙雙同比增長，2023年該部分實現(xiàn)營收2.1億元，同比增長14.9%；毛利率為20.05%，同比增長1.49pct。
24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤4171萬元，同比扭虧、超預(yù)期
公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比+142%，符合我們此前營業(yè)收入3.2億元~4.2億元的預(yù)期，其中估算海外收入同比三位數(shù)高增，國內(nèi)收入或?qū)崿F(xiàn)26%~47%的增長；24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤4171萬元，同比扭虧，高出我們此前0.1~0.3億元的預(yù)期。公司2024Q1毛利率達(dá)24.4%，同比+10.3pct、環(huán)比提升0.36pct，毛利率的同比及環(huán)比優(yōu)化的背后或側(cè)面驗證了公司“爵宴”、“好適嘉”等國內(nèi)品牌品牌力的提升、以及出口訂單的如期回暖。展望Q2，我們預(yù)計公司盈利的低基數(shù)效應(yīng)或仍存在，且需關(guān)注爵宴、好適嘉等品牌新品在618大促中的放量情況。
目標(biāo)價18.3元，維持“買入”評級
考慮到公司海外客戶或已進(jìn)入補(bǔ)庫周期，我們上調(diào)公司2024年凈利預(yù)測至1.54億元（前值1.34億元），基本維持公司2025凈利預(yù)測為1.80億元，新增公司2026年凈利預(yù)測2.30億元，參考可比公司24年估值均值25.58XPE，考慮到公司國內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)，給予公司2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.3元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費(fèi)增長不及預(yù)期/國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價格大幅波動等。
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