>> 浙商證券-東航物流(601156)2023年年報點評：歸母凈利潤24.88億元，跨境電商貨量同比+84%-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告，實現(xiàn)歸母凈利潤24.88億元
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入206.21億元，同比-12.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.88億元，同比-31.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.38億元，同比-33.72%。業(yè)績下滑主要受航空貨運市場恢復常態(tài)化，運價同比下降影響，2023年浦東出境航空貨運指數(shù)BAI80平均為4194點，同比-38.71%。
23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入63.90億元，同比+10.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.23億元，同比+18.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.09億元，同比+24.30%。四季度業(yè)績增長一方面得益于跨境電商貨物需求的快速增長，另一方面公司積極提升全貨機運營效率，帶動四季度利潤率提升。
分版塊來看：綜合物流解決方案快速增長，跨境電商貨量同比+84%
2023年，公司主營業(yè)務收入206.10億元，同比-12.13%，其中，航空速運、地面綜合服務、綜合物流解決方案業(yè)務收入占比分別為44.24%、11.49%和44.28%，毛利占比分別為50.56%、21.62%和27.82%。
1）航空速運業(yè)務：實現(xiàn)收入91.17億元，同比-31.37%，實現(xiàn)毛利22.41億元，同比-51.78%，毛利率24.58%，同比-10.41pct。2023年公司貨郵運輸總周轉量68.24億噸公里，同比+18.80%，貨郵運輸量144.51萬噸，同比+26.42%。毛利率的下降主要受運價下降影響。
2）地面綜合服務業(yè)務：實現(xiàn)收入23.67億元，同比+0.55%，實現(xiàn)毛利9.58億元，同比+119.87%，毛利率40.48%，同比+21.97pct。一方面，公司拓展客戶，疊加低基數(shù)影響，貨郵處理量為240.25萬噸，同比+9.04%，在上海兩場市占率約53.60%，另一方面，人工成本及防疫費用有所下降，帶動地面綜合服務業(yè)務毛利率提升。
3）綜合物流解決方案業(yè)務：實現(xiàn)收入91.25億元，同比+16.74%，實現(xiàn)毛利12.33億元，同比-12.65%，毛利率13.52%，同比-4.54pct。分業(yè)務來看，跨境電商解決方案、產地直達解決方案、定制化物流解決方案收入分別為46.98億元、19.08億元和3.28億元，同比分別+71.71%、+9.26%和-49.30%。2023年公司跨境電商貨量約11萬噸，同比+83.55%，生鮮產品進口量約2.16萬噸，同比+105.22%，產地直達包機數(shù)量1072架次，同比+69.62%。
成本費用端：客改貨退出帶動運輸服務價款下降
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)成本161.80億元，同比-4.62%，其中，航空運費成本、運輸服務價款、航油費分別占營業(yè)成本的27.65%、22.46%和20.34%，同比分別+131.36%、-53.25%和+23.19%，航空運費成本大幅上漲主要系外采運力增長所致，運輸服務價款大幅下降主要系客改貨逐步退出所致。期間費用約8.64億元，期間費用率4.2%，同比提升0.3pct，主要由于新增融資租賃引進飛機導致財務費用上升影響，財務費用同比+30.24%。
全貨機利用率同比+12.85%，積極推進新增貨站產能
截至2023年末，公司在運營飛機為14架B777全貨機，平均機齡僅3.5年，全貨機日利用率為12.56小時，同比+12.85%，全貨機經營效率逐季度改善。公司以上海為主樞紐，2023年在上海兩場承運的進出港貨郵運輸量為89.48萬噸，占上海兩場進出港貨郵吞吐量的比例約23.60%。同時，公司穩(wěn)步推進浦東機場西區(qū)貨站二期項目、浦東機場智能貨站等新增產能項目建設，提升服務能力。
未來展望：跨境電商貨量快速增長注入新增長動能
2023年我國跨境電商進出口2.38萬億元，同比+15.6%，延續(xù)了高增長的趨勢，2024年隨著跨境電商平臺加速布局出海，跨境電商貨運量持續(xù)提升，一方面有望帶動我國航空物流企業(yè)市占率提升，另一方面有望對空運運價提供強支撐，截至4月22日，BAI80指數(shù)為4580，同比+12.0%，航空貨運指數(shù)持續(xù)提升。
盈利預測
東航物流憑借多年的航空貨運經驗，積累了雄厚的航空物流核心資源，形成顯著的競爭優(yōu)勢。預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為283、315、336億元，同比分別+37.31%、+11.07%和+6.78%，歸母凈利潤分別為31.83、35.53和38.86億元，同比分別+27.93%、+11.61%和+9.38%，對應PE分別為8.37、7.50和6.86倍，維持“增持”評級。
風險提示
全球貿易增長不及預期風險；運力增長導致空運運價波動風險等。
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