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嘉友國(guó)際公布2024年一季度業(yè)績(jī)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)51.9%，環(huán)比增長(zhǎng)8.1%。
　　24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。收入端，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%。蒙古業(yè)務(wù)方面，一季度預(yù)計(jì)中蒙煤炭供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)貨量同比提升，24Q1甘其毛都口岸煤炭進(jìn)口量為946.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.1%，環(huán)比下降5.5%；24Q1嘎順蘇海圖甘其毛都口岸短盤(pán)運(yùn)費(fèi)均值約為116元/噸，較去年同期均值298元/噸下降約181元/噸。非洲業(yè)務(wù)方面，公司剛果（金）薩卡尼亞、莫坎博口岸海關(guān)監(jiān)管場(chǎng)地、保稅倉(cāng)庫(kù)于2024年1月正式獲批，同時(shí)2024年3月贊比亞薩卡尼亞口岸道路工程基本結(jié)束，首次實(shí)現(xiàn)進(jìn)出境車(chē)輛雙向通行，有望提高通關(guān)效率。毛利端，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)4億元，毛利率為20%，同比提升3.2pcts，環(huán)比下降1.2pcts。
　　24年公司在非布局有望加速釋放潛力。2023年剛果（金）出口284萬(wàn)噸銅，同比增長(zhǎng)18.9%，已被列為世界第二大銅生產(chǎn)國(guó)，公司以剛果（金）、贊比亞、安哥拉為核心的陸鎖國(guó)物流模式取得較好成效，在非業(yè)務(wù)已逐步形成規(guī)模，先后投資剛果（金）迪洛洛項(xiàng)目、贊比亞薩卡尼亞項(xiàng)目，打通薩卡尼亞口岸與恩多拉運(yùn)輸通道，同時(shí)收購(gòu)非洲本土跨境運(yùn)輸企業(yè)，提升干線(xiàn)運(yùn)輸能力，前期卡薩項(xiàng)目已全面投運(yùn)，預(yù)計(jì)通車(chē)量將持續(xù)增長(zhǎng)，后續(xù)公司將以薩卡尼亞口岸保稅庫(kù)為節(jié)點(diǎn)，匹配車(chē)隊(duì)資源，打造跨境物流產(chǎn)品，提升非洲市場(chǎng)份額，剛果（金）銅產(chǎn)量近年來(lái)持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)公司跨境物流貨量有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議。展望24年，蒙古對(duì)華煤炭出口預(yù)計(jì)仍有增長(zhǎng)，截至4.13，甘其毛都口岸進(jìn)口煤炭同比增長(zhǎng)22.8%，公司于24年2月與MMC簽署煤炭長(zhǎng)協(xié)，后續(xù)長(zhǎng)協(xié)貨量得到保障，中蒙基本盤(pán)仍有增量。同時(shí)非洲、中亞市場(chǎng)持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)，尤其在非洲區(qū)域，依托在銅鈷礦帶重要節(jié)點(diǎn)的前瞻性布局和運(yùn)力資源的擴(kuò)張，公司有望承接更多跨境礦產(chǎn)品物流業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為13.1億元、15.2億元、17.6億元，同比增長(zhǎng)26%、17%、16%，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為13.5x，PB為3.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核心口岸通關(guān)量受影響、業(yè)務(wù)區(qū)域地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、非洲項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況不及預(yù)期。