>> 中泰證券-普洛藥業(yè)(000739)業(yè)績符合預(yù)期，增長呈現(xiàn)韌性-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.98億元，同比增長3.65%，歸母凈利潤2.44億元，同比增長1.84%，扣非凈利潤2.39億元，同比增長2.42%。
符合預(yù)期，行業(yè)承壓下業(yè)績穩(wěn)健增長。在競爭加劇、價格下行背景下，公司2024Q1收入表現(xiàn)穩(wěn)健，較去年同期高基數(shù)增長3.65%，歸母凈利潤2.44億元（同比+1.84%，下同），扣非凈利潤2.39億元（+2.42%），創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營性現(xiàn)金流快速增長，同比上升25.65%，主要系籌資活動現(xiàn)金流凈額減少。
分業(yè)務(wù)：（1）CDMO：整體保持快速增長，競爭實力不斷增強。2024Q1收入5.00億元（-12.57%），主要系2023Q1特殊項目影響，毛利率37.12%，環(huán)比上升5.73%。項目數(shù)量持續(xù)快速增長，Q1報價項目330個（+34.00%），進(jìn)行中項目814個（+41.00%），其中，研發(fā)階段項目512個（+63.00%），商業(yè)化階段項目302個（+29.00%，包含人藥項目218個，獸藥項目47個，其他項目37個）。API合作項目總共89個（+39%），其中18個項目已進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)，13個項目正在驗證階段，58個項目處于研發(fā)階段。公司研發(fā)、生產(chǎn)能力持續(xù)增強，技術(shù)平臺不斷完善。目前，公司正著重加強PROTAC、ADC等技術(shù)建設(shè)，高活項目穩(wěn)定增長，合成生物學(xué)及酶催化、流體化學(xué)技術(shù)平臺已廣泛應(yīng)用于多個CDMO項目，多肽技術(shù)平臺取得實質(zhì)性進(jìn)展，已有新的高端制劑車間處于設(shè)計階段，并預(yù)計于2024年投入建設(shè)新多功能多肽合成車間。
（2）API中間體：獸藥價格仍處底部區(qū)間，抗生素系列優(yōu)勢顯著，核心產(chǎn)品的市場占有率穩(wěn)中有升，注重DMF申報，增長穩(wěn)健。2024Q1收入23.56億元（+5.71%），環(huán)比增長7.53%，毛利率16.62%，環(huán)比增長0.84%。公司預(yù)計在未來3-5年內(nèi)增加30-50個DMF，將對API業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長形成有力支撐。GCLE量產(chǎn)將推動頭孢類產(chǎn)品的成本優(yōu)勢進(jìn)一步增強。
（3）制劑：產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，產(chǎn)能建設(shè)陸續(xù)落地，頭孢類產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，增長穩(wěn)健。2024Q1收入3.42億元（+ 20.08%），環(huán)比增長7.53%，毛利率56.07%，環(huán)比增長2.19%。公司持續(xù)推進(jìn)“多品種、多渠道”策略，聚焦于兼具市場前景和差異化的高技術(shù)壁壘的品種，積極推動與制劑CDMO、CRO企業(yè)的合作，與和澤醫(yī)藥簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，有望高效推進(jìn)司美格魯肽注射液研發(fā)進(jìn)程。
費用率：毛利率、費用率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入適當(dāng)收縮。毛利率：2024年Q1毛利率為24.04%（-3.92%），環(huán)比上升1.57%。費用率：一季度銷售費用率4.95%（+0.58pp），主要系制劑板塊增長，管理費用率3.99%（-0.44pp），財務(wù)費用率-0.12%（-0.68pp），三項費用率合計8.82%（-0.54pp）。研發(fā)投入：24Q1研發(fā)費用為1.53億元（-24.38%），占收入比例4.78%（-1.77pp），主要系部分資本化研發(fā)投入轉(zhuǎn)費用，扣除影響后與去年基本持平，考慮到制劑研發(fā)項目持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計2024年全年的研發(fā)投入繼續(xù)保持增長。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)2023年業(yè)績及公司未來規(guī)劃，預(yù)計公司2024-2026年收入121.40、129.96、141.07億元，同比增長5.80%、7.05%、8.55%；歸母凈利潤11.68、13.67、16.10億元，同比增長10.65%、17.05%、17.81%?？紤]公司業(yè)績增長穩(wěn)健，估值合理偏低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；公開資料信息滯后或更新不及時風(fēng)險。
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