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事項：
　　公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收722.51億元，同比+79.47%；歸母凈利潤94.40億元，同比+162.69%；毛利率30.36%，同比+5.81pct；歸母凈利率13.07%，同比+4.14pct。2024Q1公司實現(xiàn)營收126.14億元，同比+0.26%，環(huán)比-51.18%；歸母凈利潤20.96億元，同比+39.05%，環(huán)比-5.43%；毛利率36.67%，同比+8.67pct，環(huán)比+8.04pct；歸母凈利率16.62%，同比+4.64pct，環(huán)比+8.04pct。一季度業(yè)績超市場預期。
　　評論：
　　受益于光伏市場高景氣，公司逆變器出貨高增。2023年公司逆變器全球出貨130GW，同比+69%，處于全球領先地位；毛利率37.9%，同比+5.5pct。2023年組件價格快速回落，刺激光伏裝機需求快速增長，價格敏感性較高的地面電站需求旺盛，帶動公司逆變器業(yè)務高速增長。渠道方面，公司強化全球布局，加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，全球490+服務網點，渠道業(yè)務快速發(fā)展；新產品方面，公司推出大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應用，其中1+X模塊化逆變器截止2023年12月底累計全球簽單量已經超過45GW。
　　全球儲能市場需求旺盛，公司儲能業(yè)務快速成長。公司儲能系統(tǒng)廣泛應用于中、美、英、德等市場，2023年實現(xiàn)儲能系統(tǒng)出貨10.5GWh，同比+36%，發(fā)貨量連續(xù)八年中國企業(yè)第一；毛利率37.5%，同比+14.2pct。公司在歐美等高盈利市場出貨占比較高，同時成本管控能力優(yōu)異，帶動儲能業(yè)務毛利率明顯改善。海內外儲能需求旺盛，公司儲能業(yè)務有望延續(xù)高速增長，預計2024年儲能系統(tǒng)出貨超20GWh。
　　 2024一季度業(yè)績超預期，主要系盈利能力環(huán)比大幅提升。一季度公司毛利率36.67%，環(huán)比+8.04pct。我們認為主要原因系逆變器元器件、儲能電芯價格持續(xù)下降，成本端改善，進而帶動公司盈利能力提升。目前來看，電芯價格維持低位，公司儲能業(yè)務有望維持較高盈利水平。
　　投資建議：公司光儲業(yè)務高速增長，成本管控下24年有望保持較高盈利能力。考慮公司盈利能力超預期和行業(yè)競爭情況，我們小幅調整盈利預測，預計公司2024-2026歸母凈利潤分別為108.50/121.05/132.74億元（24/25年前值101.52/126.60億元），當前市值對應PE分別為13/12/11倍。參考可比公司估值，考慮公司盈利能力較強，給予2024年17x PE，對應目標價124元，維持“強推”評級。
　　風險提示：需求不達預期，原材料供應緊張，行業(yè)競爭加劇等。