>> 浙商證券-天新藥業(yè)(603235)2023年報點評報告：主要產(chǎn)品景氣上行，Q4盈利能力顯著提升-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布2023年報，收入18.82億元，同比降18.34%；歸母凈利潤4.76億元，同比降23.51%。其中23Q4單季度收入3.95億元，同比降28.82%，環(huán)比增7.60%；歸母凈利潤0.63億元，同比降11.26%，環(huán)比降24.11%，業(yè)績略低于預(yù)期。
投資要點
主要產(chǎn)品價格上漲，Q4盈利能力顯著提升
據(jù)博亞和訊，2023年VB1/VB6/葉酸/生物素均價分別為116、134、40、199元/千克，同比分別變動-18.8%、+7.4%、-28.4%、-25.7%。公司23年B族維生素銷量11391噸，同比略降2.49%，銷量平穩(wěn)但養(yǎng)殖需求低迷產(chǎn)品價格下跌公司23年B族維生素收入同比下降16.67%。毛利率方面，得益于上游原料跌價，B族維生素業(yè)務(wù)毛利率同比增0.76 PCT至41.91%。單季度看，23Q4 VB1/VB6均價分別為128、145元/千克，同比分別變動+3.5%、27.2%，環(huán)比分別變動+11.2%、+1.5%，產(chǎn)品價格上漲公司盈利能力明顯提升，Q4毛利率為44.26%，同比+14.84PCT，環(huán)比+8.47 PCT。公司Q4毛利率提升但凈利潤下滑我們認(rèn)為主要系研發(fā)費用環(huán)比增加約2500萬元。23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.29億元，同比增20.21%。
據(jù)博亞和訊，24Q1 VB1、VB6均價分別為150、145元/千克，同比分別變動+37.8%、23.4%，環(huán)比分別變動+17.0%、+0.3%。當(dāng)前維生素價格處于歷史低位，養(yǎng)殖利潤回升有望帶動維生素需求，看好VB1、VB6價格上行，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
多項目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品線延申有望加速成長
截至23年公司在建工程4.35億元，同比增3.12億元。公司當(dāng)前主要在建1000噸VA、7000噸VB5以及寧夏6.677萬噸精細(xì)化學(xué)品項目，主要為2.6萬噸ABL、3萬噸固體甲醇鈉、1萬噸液體甲醇鈉、770噸氫氣。隨著上述項目落地，一方面持續(xù)拓展公司產(chǎn)品品類，另一方面往上游延申保障現(xiàn)有維生素的原料供應(yīng)，看好公司的長期成長。
盈利預(yù)測與估值
主要產(chǎn)品VB1、VB6價格上漲，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為6.13/7.16/8.20億元，EPS為1.40/1.64/1.87，現(xiàn)價對應(yīng)PE為18.25/15.62/13.64。公司為B族維生素龍頭，主要產(chǎn)品價格上漲，此外新產(chǎn)品新產(chǎn)能逐漸落地，公司業(yè)績有望逐步提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
維生素價格波動風(fēng)險；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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