>> 招商證券-生益電子(688183)24Q1扭虧為盈業(yè)績拐點已現(xiàn)，三年期股權激勵彰顯未來信心-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
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公司公告24Q1季報，Q1營收8.85億同比+19.12%環(huán)比-0.31%，歸母凈利0.26億，扣非歸母凈利0.24億，同環(huán)比均實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率18.88%同比+0.62pct環(huán)比+8.81pcts，凈利率3.10%同比+3.64pcts環(huán)比+3.92pcts。同時公司公告三年股權激勵計劃。我們點評如下：
24Q1成功扭虧為盈，優(yōu)于市場預期，業(yè)績拐點已現(xiàn)。公司收入實現(xiàn)同比較快增長，得益于下游汽車、服務器市場需求增加，公司在服務器領域積極拓展國內外客戶，產銷量有所提升。利潤端成功實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率同環(huán)比改善，一方面得益于公司整體產能利用率大幅提升，另一方面公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，公司23年積極開拓新客戶新市場，AI服務器領域核心客戶訂單逐步放量，汽車電子領域客戶矩陣不斷豐富，23年服務器、汽車電子產品訂單占比分別提升至24%/17%，Q1預計相關訂單占比將進一步提升，推動公司盈利能力提升。費用率方面，銷管研財費用率分別為3.42%/4.32%/5.51%/0.45%，同比+0.51/-2.49/+0.21/-0.96pcts。
三年期股權激勵，盈利目標彰顯公司管理層對未來經營信心。公司擬授予的限制性股票不超過4159.1萬股，約占公司股本總額的5.00%，其中首次授予股票約3768萬股，預留約391萬股，授予價格為5.01元/股。首次授予對象為521名中高管理層及核心技術（業(yè)務）骨干人員。經測算，100%授予條件對應2024-2026年收入分別為40.8/51.1/59.6億，增速約為24.8%/25.0%/16.7%，歸母凈利分別為不低于1.5/3.0/4.5億。預計首次授予股權激勵需攤銷的總費用為1.94億，24-27年費用分別為0.51/0.84/0.46/0.13億。我們認為本次激勵將充分調動公司員工的積極性，有效地將股東、公司和核心團隊利益結合在一起，盈利目標亦顯示公司已從過去困境中走出，步入穩(wěn)健高質量增長軌道。
展望24年，公司有望在通訊網(wǎng)絡、AI服務器及汽車電子等賽道厚積薄發(fā)，重歸快速成長軌道。在通訊網(wǎng)絡高端設備領域，公司持續(xù)積極配合頭部客戶開發(fā)5.5G/6G、衛(wèi)星通訊、800G交換機、光模塊等應用領域PCB產品，預計24年陸續(xù)實現(xiàn)批量生產，有望提升產品單價；服務器領域，公司持續(xù)優(yōu)化服務器領域產品結構并緊抓AI服務器產品研發(fā)，目前已開發(fā)包括亞馬遜在內的多家服務器客戶，AI配套的主板及加速卡產品已進入量產，24年隨著東城四期產能釋放，預計AI產品收入將進一步擴大。在汽車電子領域，公司持續(xù)加大汽車專線投入，在智能駕駛、動力能源及智能座艙等細分領域不斷開發(fā)更多新技術，伴隨吉安以及東城產能的提產和更多新客戶批量訂單的導入，規(guī)模保持快速增長。伴隨全球算力需求的持續(xù)提升，國內數(shù)據(jù)中心擴容、高算力服務器需求以及新平臺升級等，汽車三化趨勢加速演進，公司有望從24年受益行業(yè)細分領域快速發(fā)展以及新增產能釋放的紅利。
維持“增持”投資評級。公司深耕通訊網(wǎng)絡、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶資源并掌握核心技術，具備較強核心競爭力，伴隨新增產能的持續(xù)釋放，長期將持續(xù)受益于三大主線業(yè)務布局，重回快速成長軌道。綜合考慮到公司Q1順利扭虧為盈以及公司三年期股權激勵目標和待攤費用，我們最新預測公司24-26年總營收40.9/51.1/61.4億，歸母凈利潤1.7/3.6/5.7億，對應EPS分別為0.20/0.44/0.69元，對應當前股價PE分別為48.9/22.7/14.3倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：上游原材價格波動；客戶開拓不及預期；下游需求低于預期；新建產能投產爬坡不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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