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公司發(fā)布2023年報(bào)：公司2023年實(shí)現(xiàn)收入16.88億元（+22.2%），歸母凈利潤3.27億元（+49.7%），扣非歸母凈利潤3.23億元（+46.2%）；2023Q4實(shí)現(xiàn)收入5.72億元（+53.1%），歸母凈利潤0.89億元（+92.1%），扣非歸母凈利潤0.94億元（+110.1%）。高毛利智能家居產(chǎn)品占比提升疊加渠道擴(kuò)張發(fā)力，公司收入實(shí)現(xiàn)高增且盈利能力顯著改善。
　　電商穩(wěn)健增長，線下加速開拓。2023年公司線上/線下分別實(shí)現(xiàn)收入10.06億元/6.66億元，同比+13.71%/+37.51%。1）線上渠道：傳統(tǒng)電商穩(wěn)健增長，新興電商加速布局。23年傳統(tǒng)電商平臺(tái)中京東、天貓等頭部平臺(tái)增速平穩(wěn)；新興電商加速抖音布局，低基數(shù)下取得高增長。2）線下渠道：繼續(xù)加大開拓力度，精準(zhǔn)招商疊加代理商幫扶推動(dòng)放量。公司一方面分城、分區(qū)精準(zhǔn)招商，構(gòu)建更完整、輻射能力更強(qiáng)的終端營銷體系，加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，另一方面通過專業(yè)培訓(xùn)、營銷活動(dòng)、配套扶持政策進(jìn)行終端渠道賦能，不斷鞏固線下領(lǐng)先優(yōu)勢。23年兩大渠道盈利能力均有提升，線上和線下渠道毛利率分別為53.92%/47.68%，同比+5.6pct/5.1pct。
　　智能家居高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2023年公司智能家居產(chǎn)品/晾衣架產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入14.33億元/2.16億元，分別同比+26.39%/+1.58%。1）智能家居：量增驅(qū)動(dòng)智能產(chǎn)品快速增長，23年智能產(chǎn)品銷量+17.77%。智能產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新，亞運(yùn)系列新品在隱形、功能、智能方面升級(jí)，給消費(fèi)者帶來高科技智能晾曬新體驗(yàn)。2）普通晾衣架：普通晾衣架23年企穩(wěn)、恢復(fù)正增長。
　　高毛利產(chǎn)品占比提升&自供比例增加，盈利能力顯著改善。2023公司毛利率為51.4%（同比+5.0pct），毛利率改善主要系：1）高毛利智能家居產(chǎn)品占比持續(xù)提升，23年智能家居產(chǎn)品收入占比84.86%，同比+2.84pct，毛利率為53.1%，同比+4.84pct；2）自產(chǎn)核心元器件占比提高，提高自供比例同時(shí)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，成功實(shí)現(xiàn)降本增效。2023年公司凈利率為19.4%（同比+3.6pct），2023年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.3%/5.2%/3.2%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/-0.0pct/+0.1pct。
　　現(xiàn)金流和營運(yùn)效率逐步改善。2023年公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流5.0億元（同比+3.7億元），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)20.5天（同比-6.4天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為72.0天（同比+5.8天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.3天（同比-18.3天）。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：品類、渠道同步拓展驅(qū)動(dòng)高增，盈利能力有望持續(xù)向上，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.1億元/4.9億元/5.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.0X/11.9X/10.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開拓低于預(yù)期、地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。