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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.88億元（同比+22.16%），歸母凈利潤(rùn)3.27億元（同比+49.71%）。按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比+49.7%。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.88億元（同比+22.16%），歸母凈利潤(rùn)3.27億元（同比+49.71%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，扣非歸母凈利潤(rùn)3.23億元（同比+46.18%），主因公司加大線下渠道拓展以及加強(qiáng)線上渠道多元化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售的良好增長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，推動(dòng)降本增效。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+53.05%，歸母凈利潤(rùn)同比+92.11%。
　　盈利能力大幅提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率有所增加。2023年公司毛利率同比+4.98pct至51.35%，凈利率同比+3.55個(gè)pct至19.36%，盈利能力大幅提升推測(cè)由于：1）公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，智能家居產(chǎn)品占比提升；2）優(yōu)化生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)降本增效。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+1.66個(gè)pct至20.33%，主因2023年增大線下渠道及電商平臺(tái)的推廣力度，增大廣告宣傳等投入；管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.17%/3.15%/-0.48%，同比分別-0.38/-0.02/+0.05個(gè)pct。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，線上線下雙驅(qū)發(fā)展。分產(chǎn)品：公司主營(yíng)產(chǎn)品從傳統(tǒng)晾曬產(chǎn)品向智能晾曬產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，2023年，公司智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.33億元（同比+26.39%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例提升至85.70%；毛利率上升4.84個(gè)pct至53.10%；晾衣架產(chǎn)品收入2.16億元（同比+1.58%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例下滑至12.89%，毛利率上升6.62個(gè)pct至44.04%。分渠道：公司積極拓寬線下渠道，實(shí)現(xiàn)線上線下雙驅(qū)發(fā)展。2023年線下渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，同比+37.51%，占比提升至39.82%。線上渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.06億元，同比+13.71%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司深耕以織物智能護(hù)理為代表的智能家居領(lǐng)域二十余載，產(chǎn)品與服務(wù)涵蓋全屋織物智能護(hù)理、智能看護(hù)、智能光感等領(lǐng)域。隨著未來(lái)中國(guó)全屋智能滲透率的提升，公司開(kāi)發(fā)的智能家居產(chǎn)品將贏得更多銷(xiāo)量，不斷提升市占率。我們根據(jù)最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的EPS分別為0.98/1.18/1.40元/股（調(diào)整前2024-2025年EPS為0.83/0.97元/股），對(duì)應(yīng)2024年4月23日收盤(pán)價(jià)的PE分別為15/12/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌品類(lèi)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。