>> 民生證券-江西銅業(yè)(600362)2024年一季報點評：貿(mào)易收縮減虧，盈利穩(wěn)健增長-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,張弋清 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報。2024Q1公司實現(xiàn)營收1225.17億元，同比減少4.1%，環(huán)比增長0.1%，歸母凈利潤17.15億元，同比減少2.3%，環(huán)比增加9.8%，扣非歸母凈利潤18.06億元，同比增長6.5%，環(huán)比增長46.5%。業(yè)績符合預期。。
2024Q1，公司毛利率為3.28%，環(huán)比增長0.34pct，同比增長0.72pct。分商品價格，2024Q1，電解銅均價為6.94萬元/噸，環(huán)比增長1.9%，同比增長1.2%；上期所黃金均價為490.3元/克，環(huán)比增長3.9%，同比增長16.7%。銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)均價為25.47美元/噸，同環(huán)比均減少68%，但由于大型冶煉廠長單比例較高，且年初可以均采用長單價格的銅精礦進行生產(chǎn)，因此冶煉加工費下跌對利潤的沖擊有限；湖北硫酸（無江西數(shù)據(jù)，以湖北代替）均價為153元/噸，環(huán)比下降16.6%，同比下降22.0%。
同比來看，歸母凈利潤同比減少0.40億元。主要增利項為毛利（同比+7.48億元，營收和營業(yè)成本均同比下降，或由于貿(mào)易量收縮，相應虧損減少帶來利潤增長，同時副產(chǎn)黃金價格同環(huán)比增長或也貢獻部分毛利增長），投資收益（同比+7.49億元，主要或為套期保值平倉虧損同比減少），主要減利項為公允價值變動（同比-8.62億元，主要或為套期保值未平倉部分虧損同比增加），費用端（同比減利3.74億元，主要為財務費用/研發(fā)費用同比增長2.2/1.1億元）。
環(huán)比來看，歸母凈利潤環(huán)比增長1.5億元。主要增利項為毛利（環(huán)比+4.23億元，增利邏輯與同比變化的原因相仿），資產(chǎn)減值損失（環(huán)比增利5.6億元，或由于23Q4庫存減值以及部分老舊資產(chǎn)減值較多，而24Q1銅價持續(xù)上漲，庫存減值較少）。減利項主要為費用端（環(huán)比減利3.43億元，主要由于財務費用環(huán)比增長5.47億元，23Q4利息費用較高，24Q1恢復正常）、投資收益（環(huán)比-3.33億元，主要或為套期保值平倉盈利環(huán)比減少）、其他收益（環(huán)比-1.23億元，或由于23Q4年底政府補助和稅收返還較多，24Q1恢復正常環(huán)比減少）。
核心看點：銅全產(chǎn)業(yè)鏈布局，冶煉加工產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先。①公司業(yè)務布局覆蓋勘探、采礦、選礦、冶煉、加工等全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有一體化優(yōu)勢。②公司是國內(nèi)最大的銅生產(chǎn)基地，冶煉加工產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先。公司年產(chǎn)銅精礦含銅超過20萬噸，公司陰極銅產(chǎn)量超過180萬噸/年，旗下的貴溪冶煉廠為全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠。③國企改革，嚴控貿(mào)易量，虧損分部逐步扭虧為盈，做有利潤的營收，有現(xiàn)金流的利潤。
投資建議：公司在國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)擁有規(guī)模優(yōu)勢?？紤]到銅價上漲，我們上調(diào)盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為76.89/82.73/85.51億元，對應4月26日股價的PE分別為12/11/11X，維持“推薦”評級。
風險提示：銅價波動風險，TC/RC下跌風險，套期保值失誤導致虧損風險。
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