久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

老牌銅業(yè)巨頭，銅及相關(guān)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化布局。1）礦山采選：公司擁有5座全資在產(chǎn)銅礦，年產(chǎn)礦產(chǎn)銅約20萬噸，同時(shí)擁有海外銅礦巨頭第一量子18.3%股權(quán)、哈薩克巴庫塔鎢礦51%股權(quán)等；2）金屬冶煉：公司擁有貴溪冶煉廠等4家在產(chǎn)冶煉廠，同時(shí)還擁有恒邦股份44.48%股權(quán)，2022年公司合計(jì)年產(chǎn)陰極銅184萬噸、金89噸、銀1233噸；3）銅材加工：公司擁有多家現(xiàn)代化銅材加工廠（其中包括江銅銅箔約70%股權(quán)），2022年加工銅產(chǎn)品達(dá)177萬噸，其中銅箔約2.8萬噸。
　　如何理解江銅的配置價(jià)值：向上彈性與安全邊際兼具。1）銅礦貢獻(xiàn)業(yè)績彈性：公司年產(chǎn)銅約20萬噸，較為穩(wěn)定，其中主力礦山德興銅礦約15萬噸，且現(xiàn)金成本低于行業(yè)均值；20萬噸自產(chǎn)銅礦貢獻(xiàn)了公司大部分利潤，銅價(jià)上漲周期中公司將享受足夠強(qiáng)的業(yè)績彈性；2）銅金冶煉業(yè)績可觀：一是礦端供應(yīng)偏松-冶煉環(huán)節(jié)緊張格局下，銅冶煉費(fèi)持續(xù)上行，2023年銅TC長單約88美元/噸，同比+35%，帶動(dòng)銅冶煉環(huán)節(jié)利潤改善；二是鉬銻碲等稀散金屬在銅金精礦中不計(jì)價(jià)，而近年來價(jià)格持續(xù)上漲，有望增厚冶煉副產(chǎn)品收益。3）第一量子股權(quán)價(jià)值被忽視：第一量子為全球銅礦巨頭，年產(chǎn)銅產(chǎn)量約70-80萬噸，中期目標(biāo)100萬噸，遠(yuǎn)期還有大型綠地礦山作為儲(chǔ)備，成長性較好，股價(jià)表現(xiàn)積極，江銅在2019年行業(yè)低谷時(shí)收購其18.3%股權(quán)僅花費(fèi)79億，目前股權(quán)價(jià)值則已攀升至近250億（截至2023/8/31)，財(cái)務(wù)收益近170億“隱藏”在江銅資產(chǎn)負(fù)債表中。
　　銅中長期供需格局優(yōu)異，價(jià)格中樞有望不斷上移。1）供給端：全球主要銅企資本開支自2013年見頂后長期處于偏低位置，而礦山開發(fā)的時(shí)間周期長達(dá)7年以上，意味著銅礦儲(chǔ)備項(xiàng)目不足，現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后，2025-2030年銅供給增量稀缺。2）需求端：2022年全球新能源領(lǐng)域銅需求占比9.6%，2025/2030年或提升至19.1%/31.4%，新能源領(lǐng)域需求占比提升將強(qiáng)化銅長期成長性。隨供需格局優(yōu)化，銅價(jià)中樞有望不斷上移。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利60.5、65.4、79.8億，考慮到銅價(jià)上漲或帶動(dòng)公司利潤彈性釋放，給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求偏弱、銅礦產(chǎn)量波動(dòng)、盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期。