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事件：
　　天目湖發(fā)布2023年報及2024一季報：2023年公司實現(xiàn)營收6.30億/+70.9%，歸母凈利潤1.47億/+623.9%，扣非歸母凈利潤1.40億/+1024%。2024Q1公司實現(xiàn)營收1.07億/-11.33%，歸母凈利潤1095萬/-42.82%，扣非歸母凈利潤935萬/-44.71%。
　　點評：
　　綜合盈利能力受業(yè)務結(jié)構(gòu)影響較大，預計2024Q1客流受天氣影響拖累、毛利率較高的景區(qū)業(yè)務占比下降。2023年綜合毛利率為54.34%/+18 pct/較2019年-11 pct；期間費用率20.1%/-12 pct/較2019年-6.6 pct；歸母凈利率23.3%/+18 pct/較2019年-1.2 pct。2024Q1綜合毛利率38.2%/-4 pct/較2019年同期-20 pct；期間費用率19.8%/-0.7 pct/較2019年-14 pct；歸母凈利率10.3%/-5.7 pct/較2019年同期-6.6 pct。
　　景區(qū)提質(zhì)、酒店擴容顯著提升接待能力，為業(yè)績增長蓄能。分業(yè)務看，2023年景區(qū)/酒店/溫泉/水世界/旅行社業(yè)務分別實現(xiàn)營收3.25/2.07/0.47/0.13/0.09億，同比分別+108%/+45%/+48%/-9.5%/+26%，恢復至2019年的108%/217%/89%/80%/71%；毛利率分別為71.25%/29.88%/48.41%/6.98%/7.20%，較2019年分別+3/-36/-10/-14/+2pct。
　　除現(xiàn)有產(chǎn)品升級迭代之外，公司積極推進南山小寨及漂流項目。平橋漂流公司籌備小組已經(jīng)成立，明確了分工與職責；南山小寨二期“南山里”項目策劃與建筑設計已完成，推進計劃已制定，新增項目的落地有望拉動業(yè)績增長。
　　積極分紅，回饋股東。2023年報公告年度分紅比例達到67.93%，股息率2.8%；同時以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.5股。
　　投資建議：公司位于長三角核心區(qū)位，為稀缺民營休閑旅游標的，伴隨休閑度假游景氣度提升，公司經(jīng)營的“一站式目的地”具備高成長性和可復制性。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.80億/2.22億/2.62億，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，行業(yè)競爭加劇，政策風險等。