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事件描述
　　4月22日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)及2023年年報(bào)。2024年一季度營業(yè)收入16.72億元，同比下降16.2%，環(huán)比下降26%；歸母凈利潤1.04億元，同比下降31.09%，環(huán)比上升15.89%；扣非凈利潤1.00億元，同比下降39.42%，環(huán)比下降3.47%。2023年全年?duì)I業(yè)收入77.08億元，同比下降23.10%；歸母凈利潤4.14億元，同比下降61.10%；扣非凈利潤4.03億元，同比下降61.13%。
　　成本售價(jià)雙承壓導(dǎo)致毛利下降，主營產(chǎn)品價(jià)格有望逐步回升
　　2023年公司主營產(chǎn)品在成本端和銷售端承壓導(dǎo)致毛利下降。2023年，公司主營產(chǎn)品工業(yè)級(jí)磷酸一銨平均售價(jià)5557元/噸，營業(yè)收入17.9億元，毛利率19.42%，同比下降17.39pct；飼料級(jí)磷酸一銨平均售價(jià)3052元/噸，營業(yè)收入8.6億元，毛利率17.38%，同比下降0.56pct。2023年磷礦石原料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，30%品位磷礦石均價(jià)990元/噸，同比上升10.2%。隨著一季度肥料企業(yè)開始補(bǔ)庫和磷酸鹽出口配額宣布，磷酸一銨價(jià)格有所回升。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2024年3月55%粉狀磷酸一銨平均價(jià)格3046.57元/噸，環(huán)比上漲1.11%。
　　設(shè)立全資孫公司綿竹川發(fā)龍蟒，進(jìn)軍新能源材料領(lǐng)域
　　2023年10月19日，公司公告全資子公司德陽川發(fā)龍蟒設(shè)立全資子公司綿竹川發(fā)龍蟒新材料有限公司，由其作為實(shí)施主體投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰及配套生產(chǎn)裝置，這有利于強(qiáng)化基地間產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，助力德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料項(xiàng)目整體降本增效。隨著新能源汽車滲透率的提高，磷酸鐵鋰材料市場需求旺盛，2023年市場規(guī)模達(dá)到74.5億元。作為老牌磷化工企業(yè)，公司切入磷酸鐵鋰賽道有助于充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，拓寬產(chǎn)品矩陣，打造新的利潤增長點(diǎn)。
　　立足資源優(yōu)勢，礦化一體持續(xù)推進(jìn)
　　公司堅(jiān)持礦化一體發(fā)展模式，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套。公司加大上游資源保供能力，擁有磷礦資源儲(chǔ)量約1.3億噸。公司旗下天瑞礦業(yè)、白竹磷礦達(dá)產(chǎn)，綿竹板棚子磷礦復(fù)產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)后，公司將具備年產(chǎn)410萬噸的磷礦生產(chǎn)能力，磷礦自給率、整體經(jīng)濟(jì)效益將顯著提高。目前公司擁有工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)能30萬噸/a，飼料級(jí)磷酸氫鈣44萬噸/a，肥料136萬噸/a，磷酸鐵鋰在建產(chǎn)能6萬噸/a，磷酸鐵在建產(chǎn)能15萬噸/a。待德阿磷酸鐵鋰、攀枝花磷酸鐵項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，將進(jìn)一步推進(jìn)公司“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)鏈建設(shè)，為公司延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為6.23、7.28、8.79億元（2024-2025年前值為6.85、9.27億元），同比增速為50.4%、16.8%、20.8%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21、18、15倍。由于磷礦石行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)具有不確定性且考慮到下游產(chǎn)品的供需格局，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料價(jià)格上漲帶來成本的升高；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；
　?。?）產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）下游需求不及預(yù)期。