>> 民生證券-天目湖(603136)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23年業(yè)績表現(xiàn)超越19年同期，關(guān)注滬蘇湖鐵路落地進(jìn)展-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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天目湖發(fā)布2023年年報(bào)/2024年一季報(bào)。23年經(jīng)營情況：1）收入/利潤表現(xiàn)：23年公司營收6.30億元/同比+70.90%，較19年同期+25.18%；歸母凈利潤1.47億元/同比+623.78%，較19年同期+18.83%。2）各項(xiàng)費(fèi)用率表現(xiàn)：23年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為7.58%/13.69%，同比-3.62pcts/-7.37pcts，較19年同期-5.83pcts/-1.05pcts。3）毛利率/凈利率表現(xiàn)：23年公司毛利率54.34%/同比+18.09pcts，較19年同期-10.98pcts；歸母凈利率26.72%/同比+20.98pcts，較19年同期-1.42pcts。24Q1經(jīng)營情況：24Q1，公司營業(yè)收入1.07億元/同比-11.33%，較19年同期+20.00%；歸母凈利潤0.11億元/同比-42.79%，較19年同期-27.00%；24Q1，公司毛利率38.17%/同比-4.25pcts，較19年同期-19.96pcts；凈利率13.01%，同比-5.05pcts，較19年同期-4.91pcts。23年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率較22年/19年同期均有下滑，控費(fèi)能力逐步增強(qiáng)。
景區(qū)業(yè)務(wù)收入及毛利率雙增，酒店業(yè)務(wù)成為公司收入核心支柱。山水園業(yè)務(wù)收入1.79億元/同比+107.23%，較19年同期+8.71%；對(duì)應(yīng)毛利率70.41%/同比+22.20pcts，較19年同期+2.36pcts。南山竹海業(yè)務(wù)收入1.46億元/同比+108.85%，較19年同期+7.53%；對(duì)應(yīng)毛利率72.27%/同比+28.60pcts，較19年同期+2.96pcts。水世界業(yè)務(wù)收入0.13億元/同比-9.50%，較19年同期19.59%；對(duì)應(yīng)毛利率6.98%/同比-8.65pcts，較19年同期-13.58pcts。溫泉業(yè)務(wù)收入0.47億元/同比+47.71%，較19年同期-10.87%，對(duì)應(yīng)毛利率48.41%/同比+11.42pcts，較19年同期-10.39pcts。酒店業(yè)務(wù)收入2.07億元/同比+45.24%，較19年同期+116.59%；對(duì)應(yīng)毛利率29.88%/同比+5.05pcts，較19年同期-36.35pcts。旅行社業(yè)務(wù)收入0.09億元/同比+25.71%，較19年同期-28.66%；對(duì)應(yīng)毛利率7.20%，同比+2.70pcts，較19年同期+2.28pcts。分析部分核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)：1）山水園/南山竹海：23年公司山水園/南山竹海兩大主業(yè)務(wù)恢復(fù)態(tài)勢良好，收入/毛利率均超越19年同期水平，反映景區(qū)高景氣；2）水世界：僅在暑期開放的水世界業(yè)務(wù)收入/毛利率水平有所下滑，或是水世界項(xiàng)目暑期旺季受下雨天氣影響所致；3）酒店：酒店業(yè)務(wù)收入大幅增長但毛利率下滑，我們認(rèn)為是公司旗下多家高端酒店在20-23年開放所致，此類酒店固定成本及日常經(jīng)營成本較高，導(dǎo)致毛利率短期承壓。
23年度擬分紅1.00億元，占?xì)w母凈利潤比例超2/3，股息率達(dá)2.80%。23年公司董事會(huì)擬定23年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.36元（含稅），同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本形式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.5股，現(xiàn)金分紅占全年歸母凈利潤比例為67.93%。以4月26日收盤價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算，23年股息率為2.80%。
投資建議：短期關(guān)注三大方向：1）天目湖位處長三角中心地帶，區(qū)位交通優(yōu)勢顯著，引流能力持續(xù)提升；2）公司酒店矩陣壯大，帶動(dòng)營收增長，酒店業(yè)務(wù)當(dāng)前毛利率水平偏低，關(guān)注酒店業(yè)務(wù)后續(xù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化為公司帶來的內(nèi)生動(dòng)能；3）漂流項(xiàng)目落地后或?qū)楣編硇聵I(yè)績?cè)隽?。長期聚焦四大增長點(diǎn)：1）根據(jù)國鐵集團(tuán)上海局、上海市交通局等多部門聯(lián)合舉辦的滬蘇湖鐵路“四季看變化”活動(dòng)采訪信息，滬蘇湖鐵路預(yù)計(jì)2024年年底完工，天目湖上?？土饔型鲩L；2）溧陽城發(fā)入股后天目湖成為國資企業(yè)，后續(xù)有望獲溧陽市政府多方位支持；3）動(dòng)物王國項(xiàng)目啟動(dòng)，建成后有望成為公司利潤新增長點(diǎn)。4）公司二次消費(fèi)韌性足，商品銷售及體驗(yàn)項(xiàng)目創(chuàng)新可帶來業(yè)績新增量。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為1.68/2.02/2.16億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為21/18/16X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，酒店盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期。
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