>> 華泰證券-通策醫(yī)療(600763)1Q24平穩(wěn)增長，看好全年趨勢向上-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1Q24公司業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長
公司23年實現(xiàn)收入/歸母凈利28.5/5.0億元（yoy+4.7%/-8.7%），1Q24實現(xiàn)收入/歸母凈利7.1/1.7億元（yoy+5.0%/+2.5%）；公司23年利潤端表現(xiàn)低于我們預期（預期歸母凈利yoy+9.5%），我們推測主因外部環(huán)境擾動影響齒科業(yè)務收入增長，疊加種植牙集采執(zhí)行后公司種植客單價及毛利率有所降低?？紤]外部環(huán)境擾動、種植牙集采等對于公司收入和毛利率的影響，我們預計24-26年EPS至1.85/2.19/2.54元（24/25年前值2.30/2.80元）。公司為國內民營口腔服務龍頭，技術實力過硬且服務網(wǎng)絡持續(xù)拓展，給予公司24年43x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期均值36x），調整目標價至79.67元（前值103.59元），維持“買入”評級。
標桿醫(yī)院區(qū)域高影響力助力公司銷售費用率保持較低水平
公司1Q24毛利率為44.6%（yoy-0.5pct），我們推測主因種植牙集采影響及正畸等業(yè)務內部服務結構占比變化。1Q24銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.9%/10.1%/1.6%，分別yoy+0.1/+0.2/-0.1pct，公司杭口、城西等標桿總院區(qū)域知名度較高，助力公司銷售費用率持續(xù)處于較低水平。
看好公司各項業(yè)務24年發(fā)展趨勢向上
1）種植：23年收入4.8億元（yoy+7.0%）。展望24全年，考慮種植牙集采執(zhí)行后公司業(yè)務已明顯起量（23年公司種植牙數(shù)量yoy+47%），疊加公司持續(xù)推出種植牙宣傳項目，看好公司種植業(yè)務24年趨勢向上；2）正畸：23年收入5.0億元（yoy-3.1%）?？紤]公司服務能力過硬且配套方案全面，看好24年板塊收入增速有所反彈；3）兒科：23年收入5.0億元（yoy+2.9%）?？紤]兒童齒科診療需求相對剛性，看好24年板塊實現(xiàn)向好發(fā)展；4）修復/大綜合：23年實現(xiàn)收入4.6/7.6億元（yoy+6.7%/+8.3%），考慮公司口腔綜合診療實力過硬且浙江省內網(wǎng)絡覆蓋廣泛，看好24年板塊發(fā)展持續(xù)向上。
區(qū)域總院有序導流，蒲公英分院積極發(fā)展
1）區(qū)域總院：23年公司杭口/城西/寧口分別實現(xiàn)收入5.8/4.2/1.8億元（yoy-12.0%/-10.5%/+5.6%），我們推測公司杭口及城西總院收入同比下降主因內部蒲公英分院分流部分患者資源?？紤]公司區(qū)域總院專家陣容強大且服務內容全面，看好其24年持續(xù)發(fā)揮標桿作用，提升公司整體區(qū)域影響力；2）蒲公英分院：我們推測23年公司蒲公英分院收入同比實現(xiàn)較快增長，考慮存量醫(yī)院快速爬坡疊加新開醫(yī)院貢獻增量，看好24年蒲公英分院發(fā)展積極向好；3）浙江省外醫(yī)院：公司積極調整發(fā)展戰(zhàn)略并通過收購加盟為主的方式實現(xiàn)浙江省外的網(wǎng)絡擴張，看好此舉為公司鞏固行業(yè)地位添磚加瓦。
風險提示：市場競爭加劇，醫(yī)療事故和糾紛，業(yè)務擴張不及預期。
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