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業(yè)績總結：公司發(fā)布2023年三季報，2023年單三季度實現(xiàn)收入8.2億元（+0.1%），歸母凈利潤2.1億元（-5.6%），扣非后約2億元（-3.4%）。2023年公司前三季度實現(xiàn)收入21.8億元（+2.1%），歸母凈利潤5.1億元（-0.7%），扣非后約5億元（-0.1%）。
　　整體業(yè)績短期承壓，靜待種植牙放量。二季度以來消費乏力，疊加種植牙集采政策影響，公司平均客單價下降，收入端增長疲軟，2023Q3收入同比+0.1%增速，歸母凈利潤同比-5.6%增速，業(yè)績承壓。種植項目受集采影響逐步放量，第三季度開始種植顆數(shù)增量可觀，2024年公司種植牙降價帶來的基數(shù)影響將會消除，靜待公司業(yè)績修復。
　　毛利率受集采等影響同比下降，費用管控加強凈利率降幅收窄。費用率方面，公司2023Q3銷售費用率為1%，較Q2持平，管理費用率為7.6%，較Q2環(huán)比-1.5%，公司費用控制有所優(yōu)化。2023Q1-Q3公司毛利率42.6%，較去年同期下降0.6pp，凈利率28%，較去年同期下降0.1pp，種植牙集采、消費屬性項目增速放緩等因素影響公司毛利率降低，但由于公司費用管控加強，公司凈利率下降幅度收窄。
　　持續(xù)推進“蒲公英計劃”，待產(chǎn)能釋放未來可期。公司蒲公英計劃推進，持續(xù)推動省內(nèi)下沉，蒲公英醫(yī)院體量快速增長。目前公司體內(nèi)40家蒲公英醫(yī)院，22家已實現(xiàn)盈利，5家醫(yī)院達到盈虧平衡，13家醫(yī)院尚在培育期。整體蒲公英醫(yī)院近三分之一牙椅未投放，產(chǎn)能增長空間大。預計培育期蒲公英醫(yī)院逐步成熟，產(chǎn)能逐漸釋放，為公司持續(xù)貢獻業(yè)績。
　　盈利預測與投資建議：預計2023-2025年歸母凈利潤分別為6.3億元、7.6億元和9.2億元，EPS分別為1.96元、2.37元、2.86元。根據(jù)行業(yè)平均估值，考慮到口腔醫(yī)療服務連鎖化程度與眼科醫(yī)療服務的差異性，給予公司2024年45倍PE，對應市值342億元，對應目標價106.65元，維持“買入”評級。
　　風險提示：醫(yī)院收入或不及預期；行業(yè)政策風險；醫(yī)療事故風險。