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23年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，24Q1營(yíng)收正增長(zhǎng)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.64億元，同比下降7.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)23.53%；毛利率為21.15%，同比增長(zhǎng)3.15pct。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.16億元，同比增長(zhǎng)12.22%，環(huán)比2023Q4下降14.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2161.03萬(wàn)元，同比下降20.23%，環(huán)比下降12.75%；毛利率為20.66%，同比下降3.37pct，環(huán)比2023Q4增長(zhǎng)0.39pct。
　　原材料價(jià)格影響毛利率，助焊劑高速增長(zhǎng)。盈利能力方面，由于公司與部分大型客戶采用月度/季度均價(jià)方式報(bào)價(jià)，價(jià)格傳導(dǎo)存在滯后性，影響整體利潤(rùn)水平，但24Q1公司毛利率仍處于行業(yè)較高水平區(qū)間。公司原材料價(jià)格大幅上漲，錫金屬24Q1年含稅均價(jià)上升至21.7萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)4.33%，銀金屬24Q1含稅均價(jià)上升至600.5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)18.70%。下游行業(yè)方面，公司把握新能源、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的契機(jī)，深挖家電、LED、消費(fèi)電子的市場(chǎng)份額。24Q1公司主營(yíng)產(chǎn)品錫膏、助焊劑產(chǎn)品月銷量均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。此外，公司加大了對(duì)國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)能力以及運(yùn)營(yíng)能力的投入，積極布局東南亞及美洲市場(chǎng)，提升了公司品牌影響力，鞏固了在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
　　追加投資拓展產(chǎn)能，增厚未來(lái)業(yè)績(jī)彈性。公司決定對(duì)“微電子焊接材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”進(jìn)行追加投資，原計(jì)劃投資17,844.37萬(wàn)元，現(xiàn)在擬通過(guò)自有資金追加投資15,893.37萬(wàn)元，總投資達(dá)到33,737.74萬(wàn)元。“微電子焊接材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”原計(jì)劃項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增4,310噸微電子焊接材料產(chǎn)能，其中錫膏、錫線、錫粉產(chǎn)能分別為1,270、800、2,240噸/年。本次追加投資后將擬新增30,000噸微電子輔助焊接材料產(chǎn)能，其中助焊劑、清洗劑、膠黏劑、三防漆、導(dǎo)熱膏產(chǎn)能分別為10,000、15,000、1,000、2,000、2,000噸/年。公司募投項(xiàng)目變更后，預(yù)定可使用狀態(tài)日期由原計(jì)劃的2024年6月調(diào)整至2027年6月。
　　盈利預(yù)測(cè)：由于下游消費(fèi)電子、家電有望復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司24年歸母凈利潤(rùn)將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.27/1.69/1.97億元，同比增速為24.0%/33.2%/16.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.16/2.88/3.36元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；原材料大幅度波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。