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事件：4月26號(hào)漢鐘精機(jī)發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.52億元，同比+18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比+34%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)8.40億元，同比+39%。其中，2023Q4公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元，同比+2%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比+9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比+13%。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.49億元，同比+9%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比+26%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+24%。
　　點(diǎn)評(píng)：2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)盈利水平提升。公司23年收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，一方面得益于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)營(yíng)銷力度加大，積極開(kāi)發(fā)節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品，使得銷售收入較上年同期有所增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效等提升整體盈利能力。真空泵系列產(chǎn)品可滿足生產(chǎn)先進(jìn)半導(dǎo)體制程工藝的需求，已與多家頭部國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備達(dá)成穩(wěn)定合作，銷售占比不斷提升。我們認(rèn)為隨著公司先進(jìn)在研產(chǎn)品的推出、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　真空產(chǎn)品收入、毛利率表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年公司主要產(chǎn)品壓縮機(jī)（組）收入19.47億元，同比增長(zhǎng)12.0%，毛利率為34.3%，同比+2.9pct；真空產(chǎn)品收入16.42億元，同比增長(zhǎng)28.7%，毛利率為47.9%，同比+5.3pct。隨著公司各品類產(chǎn)品銷售收入放量，毛利率提升趨勢(shì)有望維持。
　　公司各產(chǎn)品系列客戶合作/銷售交付進(jìn)展順利。公司已與下游頭部客戶達(dá)成穩(wěn)定合作，各系列產(chǎn)品市占率穩(wěn)步增長(zhǎng)：1）商用空調(diào)壓縮機(jī)：公司進(jìn)行了新機(jī)型的研發(fā)和已有機(jī)型的更新升級(jí)，產(chǎn)品總量增長(zhǎng)穩(wěn)定；2）冷凍冷藏壓縮機(jī)：在品質(zhì)、能效、應(yīng)用領(lǐng)域等多方面均得到市場(chǎng)的認(rèn)可，銷售額持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；3）熱泵壓縮機(jī)：能源利用效率高，產(chǎn)品整體性能達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，國(guó)內(nèi)市占率不斷提升；4）空氣壓縮機(jī)：已獲市場(chǎng)認(rèn)可，產(chǎn)品性價(jià)比高，打破國(guó)際品牌壟斷，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊；5）太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品：憑借高性價(jià)比、使用壽命長(zhǎng)、運(yùn)行可靠等優(yōu)異的產(chǎn)品性能贏得了較大的市場(chǎng)份額；6）半導(dǎo)體真空泵：已通過(guò)部分8寸、12寸半導(dǎo)體芯片代工廠、封測(cè)廠以及半導(dǎo)體設(shè)備制造商的認(rèn)可，開(kāi)始批量交付，與多家頭部國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備展開(kāi)配套合作。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司半導(dǎo)體真空泵業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，上調(diào)24~25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24~26年歸母凈利潤(rùn)分別為10.04（上調(diào)9%）/11.91（上調(diào)13%）/13.78億元。公司產(chǎn)品收入快速放量，盈利能力有望持續(xù)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，半導(dǎo)體設(shè)備零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。