>> 東吳證券-漢鐘精機(002158)2023年三季報點評：Q3歸母凈利潤+38%，受益產(chǎn)品高端化及規(guī)模效應(yīng)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年三季報。
投資要點
Q3歸母凈利潤同比+38%，繼續(xù)受益產(chǎn)品高端化及規(guī)模效應(yīng)
公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入29.1億元，同比增長24%，歸母凈利潤6.8億元，同比增長43.5%，單Q3實現(xiàn)營收11.4億元，同比增長18%，歸母凈利潤3.1億元，同比增長38%，業(yè)績略超我們預(yù)期。我們判斷公司業(yè)績高速增長，系（1）光伏電池片設(shè)備真空泵需求快速增長，公司份額持續(xù)提升，（2）高毛利率的真空泵收入占比提升，以及規(guī)模效應(yīng)下，公司利潤率上行。展望未來，公司空壓機、真空泵國產(chǎn)替代和高端化轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)，業(yè)績成長性可持續(xù)。
毛利率提升明顯，費控能力維持穩(wěn)定
2023年前三季度公司銷售毛利率為40.1%，同比增長4.2pct，銷售凈利率為23.4%，同比上升3.1pct。單Q3公司銷售毛利率42.7%，同/環(huán)比增長4.5/3.4pct，銷售凈利率27.7%，同/環(huán)比增長4.1/4.6pct。公司盈利水平提升明顯，主要受益高毛利率真空泵收入占比提升及規(guī)模效應(yīng)。公司費控能力維持穩(wěn)定，2023年前三季度公司期間費用率為12.7%，同比基本持平，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.82%/3.47%/5.2%/-0.83%，同比變動-0.17/-0.71/0.09/0.86pct，研發(fā)投入維持較高水平。展望未來，公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型持續(xù)，盈利能力有望維持當(dāng)前高水平。
光伏電池片+半導(dǎo)體真空泵國產(chǎn)替代前景廣闊，看好公司成長性
我們看好公司業(yè)績成長性：①電池片真空泵：我們測算2023-2025年國內(nèi)市場規(guī)模分別為25/28/32億元，隨電池片設(shè)備技術(shù)迭代、舊泵維保，市場空間持續(xù)提升。電池片真空泵仍在國產(chǎn)替代階段，公司作為龍頭，2022年份額僅17%，仍有較大提升空間。②半導(dǎo)體真空泵：我們測算2023-2025年中國大陸與中國臺灣半導(dǎo)體真空泵市場規(guī)模分別為79/81/86億元，2022年市場仍由Edwards等外資龍頭主導(dǎo)，國產(chǎn)化率僅6%。公司為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體真空泵供應(yīng)商，已推出適應(yīng)清潔、中度嚴(yán)苛、嚴(yán)苛制程的系列產(chǎn)品，已在國內(nèi)頭部晶圓廠、設(shè)備商小批量出貨。隨下游客戶驗證通過，業(yè)務(wù)增長前景廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至8.52(原值8.2)/10.64(原值9.8)/12.67（原值12.1)億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為13.71/10.97/9.22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：光伏電池片擴產(chǎn)不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；原材料價格波動等
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